泡泡玛特崛起掀风云！Z世代消费担当，基金经理面临新考验！lg...

在消费股经历了长达四年的失落期后，市场终于迎来了一抹亮色。然而，率先实现逆转的并非白酒这一传统消费王者，而是潮玩领域的佼佼者——泡泡玛特。从上市初的高光时刻到估值收缩的低谷，再到如今的漂亮翻身仗，泡泡玛特用四年时间走出了一个U形反转，其股价自低点反弹超10倍，2024年以来涨幅更是超4倍。这一表现不仅令市场瞩目，更让众多公募基金经理开始重新审视自己的“茅台信仰”。

“潮玩第一股”接住泼天富贵

2025年春节，电影《哪吒2》的持续出圈，让市场看到了优质IP的巨大潜力。泡泡玛特发售的《哪吒2》天生羁绊系列手办盲盒，上线8天销售额就冲破千万元大关，接住了这场“泼天富贵”。受此影响，泡泡玛特股价近期表现持续亮眼，2月14日更是大涨7.26%，报收110.8港元/股，创下历史新高，总市值达1488亿港元。

泡泡玛特的成功，很大程度上归功于其强大的IP孵化和运营能力。通过与众多知名IP的合作，泡泡玛特不仅丰富了自己的产品线，还能够快速响应市场变化，推出符合消费者需求的新产品。同时，公司的全球化布局也为其业务增长提供了强劲动力。截至2024年上半年，泡泡玛特出海收入占比接近30%，管理层表示2025年将在更多重要城市及地标布局，海外业务占比可能超过50%。

摩根士丹利在最新报告中表示，泡泡玛特的IP飞轮已经开始转动，加上全球扩张策略，公司将成为全球主要IP所有者的首选合作伙伴之一。投资者不应只盯着泡泡玛特单一IP产品的销售业绩，更应关注其持续的产品创新能力和不断拓展的IP合作网络。

多数公募基金错失大反弹

然而，令人遗憾的是，尽管泡泡玛特股价表现抢眼，但大多数公募基金并未抓住这波上涨。公募基金与泡泡玛特经历“分分合合”，却几乎错失了这一波大反弹。

2020年12月11日，泡泡玛特在港交所挂牌上市，开盘高开超100%，市值突破千亿港元。但随后近两年时间，泡泡玛特股价震荡下行，2022年10月底，公司市值较巅峰时期减少超90%。然而，2024年以来，随着品类扩张和出海带动增长，泡泡玛特股价一路上涨。

公募基金投资泡泡玛特始于2021年二季度，但随着股价的下跌，基金纷纷选择割肉离场。消费领域知名基金经理张坤、萧楠也纷纷“折戟”。尽管2024年起，越来越多的公募基金开始持仓泡泡玛特，但基金持股占流通股比例与此前巅峰时仍有差距，且每只基金持股数量并不多。

这在一定程度上说明，尽管关注该股的基金和基金经理正在变多，但消费基金经理对泡泡玛特的共识度并不高，且持仓坚定者寥寥。究其背后原因，一方面，泡泡玛特上市前两年的业绩表现和股价表现让许多基金经理对公司业务成长的持续性产生质疑；另一方面，多数基金经理仍然保持对白酒等传统消费板块的高度信仰，对新兴消费的理解并不深刻。

传统消费格局生变

与泡泡玛特的“风光”形成鲜明对比的是传统消费股的“失落”。同样自2021年2月开启调整，泡泡玛特股价已然收复失地，而多数传统消费股，无论是股价表现还是业绩增长都乏善可陈。

从估值表现来看，白电板块PE值低于15倍，饮料乳品、白酒等板块PE值低于20倍，很多龙头公司估值已处于近五年低点。从业绩表现来看，已经发布2024年业绩预告的公司中，多数消费股仍然处于业绩增长乏力的状态。

目前，公募基金在消费行业的主要持仓仍是以白酒为代表的传统消费股。然而，随着泡泡玛特的崛起和Z世代的消费担当日益凸显，传统消费格局正在发生深刻变化。越来越多的基金经理开始意识到，把握Z世代的消费习惯、挖掘情绪消费的潜力，是投资新兴消费领域的重要法宝。

Z世代接棒“消费担当”

泡泡玛特的再度崛起以及“谷子经济”的爆火出圈，给了诸多基金经理新的启示。Z世代年轻人的消费习惯和情感需求正在成为市场的新焦点。他们更加注重自我表达和情感满足，对于有趣、快乐、个性化的消费产品有着极高的追求。

德邦基金研究员江杨磊表示，随着消费行为的变化，情绪价值越来越重要。年轻用户的消费偏好正在从物质追求向精神满足演化。创金合信基金经理魏凤春也认为，Z世代年轻人的精神消费比例明显更高，这将给互联网平台带来很重要的新增量。

展望后市，众多基金经理表示将关注以情绪消费为代表的新兴消费领域。随着物质生活的丰富，人们开始追求更高层次的精神满足，有趣、快乐成为吸引年轻消费者的关键。同时，消费出海的相关机会也值得关注。过去几年，国内许多消费品公司在国际市场上展现出了强大的竞争力，未来有望带来盈利提升。

综上所述，泡泡玛特的崛起不仅挑战了基金经理的“茅台信仰”，更揭示了消费新格局下的投资逻辑变化。未来，随着Z世代的崛起和情绪消费的日益重要，基金经理需要更加关注新兴消费领域的发展动态和投资机会。同时，也需要保持开放的心态和敏锐的洞察力，以适应不断变化的市场环境。