现金流保卫战告捷！雅保成全球电气化最大"隐藏彩蛋"？lg...

与其他锂相关企业一样，雅保公司因电动汽车短期需求下降而受到重创。然而，长期的故事仍然关注对社会的最终锂需求，以不断朝着电气化发展。

作者：Stone Fox Capital

艰难的一年

美国雅保刚刚经历了一个艰难的年份，电动汽车需求枯竭，锂价暴跌。该公司第四季度销售额较去年同期下降了近50%，仅为12.3亿美元。

与上一季度相比，收入仅下降约1.2亿美元。总体而言，自去年第一季度销售额从2022年底的26亿美元峰值水平下降至13.6亿美元以来，销售额已趋于稳定。

短期内，投资重点完全在于现金流以及锂矿商在市场极度疲软期间维持流动性的能力。只要美国雅保不会为了维持运营而大规模稀释股东权益，投资者就可以基于电动汽车业务的最终复苏以及全球电气化（无论是电动汽车、机器人、可再生能源还是备用储能）来进行投资。

在第四季度，美国雅保报告调整后的EBITDA为2.5亿美元，全年运营现金流为7.02亿美元。本质上，尽管锂价暴跌至每公斤9美元，但该公司通过削减成本以及在价格大幅上涨时利润率极高，仍然实现了相对积极的财务表现。

该公司调整后的EBITDA从2023年的35亿美元下降到2024年的11亿美元。长期机会在于美国雅保重新恢复到之前的水平。

在2024年第四季度的财报电话会议上，首席执行官Kent Masters提供了以下关于年度采矿量的关键增长信息：

我们的能源存储部门实现了26%的同比增长，超过了我们最初10%至20%的增长预期，这主要得益于成功推进项目以及锂辉石销售的增加。

由于销售量的增加，美国雅保最终可能会超过2023年的EBITDA水平，无论价格是否恢复到峰值水平。一般分析师的基本预测是，到2030年锂的需求将达到300万吨LCE（碳酸锂当量），预计需要540亿美元的资本支出才能达到这一目标。

美国雅保仍然预测2030年的需求为330万吨LCE。无论如何，长期故事仍然非常完整。

关键现金流

公司预计，如果锂价回升至2023年第四季度的每公斤20美元，2025年的调整后EBITDA将达到约26亿美元。美国雅保几乎可以将所有额外销售额转化为净利润。

2025年，美国雅保将进一步将资本支出削减至7.5亿美元，比2024年的17亿美元水平下降超过50%。公司只需达到2024年的运营现金流即可实现自由现金流的收支平衡。

在2024年第四季度的财报电话会议上，首席执行官重申了这一观点，并做出了以下预测：

此外，我们进一步将2025年全年的资本支出预期下调1亿美元，预计支出范围在7亿至8亿美元之间。得益于这些和其他措施，我们现在有信心在2025年实现自由现金流的收支平衡。

在需求下降导致锂价暴跌的情况下，美国雅保在2025年仍可能实现正现金流，而无需锂价大幅上涨。如果价格大幅回升，公司实际上可能会再次产生大量现金流。

截至2024年底，公司现金余额为12亿美元，总债务为35亿美元。美国雅保的净债务与调整后EBITDA的比率为约2.6倍，即使在当前锂危机的低谷中，这家锂矿商的财务状况仍然稳健。

风险始终是锂价进一步下跌，或者汽车制造商真正放弃向电动汽车转型。然而，随着大多数机器人出租车和未来汽车平台都为电气化而设计，这种结果似乎极不可能，最终向电动汽车的转型将推动锂的需求。

总结

美国雅保的市值低于100亿美元，有合理的路径恢复到约25亿美元的调整后EBITDA水平。该股票的交易价格仅为更正常化EBITDA目标的4倍，而由于目前对满足未来需求的投入不足，锂价再次飙升可能会带来更高的EBITDA水平。 $美国雅保(ALB)$