半导体巨头超预期！lg...

刚刚，中芯国际公布了四季报，业绩大超预期！

其中，四季度营收22.07亿美元，略超分析师预期的21.97亿，同比大增31.5%：

四季度毛利率为22.6%，大超分析师预期的19.1%，亦大幅超出管理层给出的20%指引上限：

管理层预计今年一季度的营收在23.6亿美元左右，环比增长6%-8%，同比增长约35%；预计毛利率在19%-21%之间，大幅高于去年同期的13.7%；预计2025年的资本开支与2024年持平！

从收入上看，中芯国际89%的收入都来自国内，按应用划分，智能手机贡献了24.2%的营收、电脑与平板贡献了19.1%、消费电子40.2%、互联网与可穿戴设备8.3%、工业与汽车8.2%：

中芯国际去年四季度营收大增不难理解，主要是去年消费电子迎来复苏，如全球智能手机出货量攀升至12.23亿部，与2023年的11.42亿部相比增长了7.1%：

2024年全年PC出货量为2.453亿台，较2023年增长1.3%：

2024年全球平板电脑全年总出货量达到1.476亿台同比增长9.2%；2024年，我国汽车产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。其中，新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%！

考虑到台积电的产能被AI挤占，中芯国际再受益一波！

展望今年，一月份，国家开始对手机等电子产品进行补贴，个人消费者购买手机、平板、智能手表（手环）等3类数码产品的补贴标准为，对于单件销售价格不超过6000元的产品，按照产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。

受此影响，各电商平台手机销量大增，中芯国际将受益！

除了国补外，今年AI手机、AI PC也有望迎来爆发，毕竟DeepSeek大幅降低了大模型的使用成本，大大提升了杀手级AI应用出现的概率！

总的来说，中芯国际今年的营收有望保持景气，分析师的预期是2025年营收达到92.3亿美元，同比增长15%！

由于收入增长，中芯国际的产能利用率提升至去年四季度的85.5%，高于2023年同期的76.8%：

从今年的资本开支与2024年持平的情况来看，中芯国际大肆扩产的时代结束了：

作为对比，台积电今年的资本开支在380-420亿美元，同比增长28%-41%。

中芯国际在产能扩张方面和台积电不同步，主要是此前担忧先进半导体设备禁售，中芯国际开启逆周期扩张。

如今，半导体禁令已经生效，产能利用率也有提升空间，中芯国际自然会放慢脚步，这对国内的半导体设备厂商来说，算是一个坏消息。

建厂速度放缓之后，中芯国际的折旧和摊销增速有望放缓，有利于毛利率的提升：

从市净率估值上看，目前为2.1倍，处于近10年来的高位：

中芯国际目前最先进的制造工艺约7纳米，台积电为3纳米，受制于EUV光刻机拿不到，中芯国际的技术暂时被封印在7纳米。

由此导致中芯国际的盈利能力大幅低于台积电，也封印了成长性，因此，估值上，中芯国际不能和台积电类比。

格罗方德的毛利率和中芯国际差不多，成长性差一些，目前的市净率为1.7倍。

由此来看，中芯国际目前的估值有点偏高，此次超预期财报未必能带动股价大涨。

不过，作为国之重器，又处于景气周期，不排除在DeepSeek的带动下，重新来一场估值泡沫！

  $中芯国际(00981)$