中泰证券：给予科博达买入评级lg...

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对科博达进行研究并发布了研究报告《Q3业绩预告超预期，主要客户交付持续放量》，本报告对科博达给出买入评级，当前股价为64.94元。

　　科博达(603786)
　　投资要点
　　公告摘要：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35,000万元到37,000万元，同比增加28.63%到35.99%。预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32,000万元到34,000万元，同比增加33.42%到41.76%。
　　业绩预告超预期，季度业绩持续回暖。2022年前三季度，在一系列促进消费、稳定增长的宏观政策驱动下，汽车月产销快速恢复，带动行业企稳回升。公司积极克服疫情影响，Q3单季度归母净利润预计为1.51亿元-1.71亿元，同比增长260%-307%，环比增长40%-58%。Q3单季度扣非归母净利润预计为1.38亿元-1.58亿元，同比增长360%-427%，环比增长44%-65%。多因素共同促使季度业绩快速恢复，1）公司三季度主要客户交付量增量较大，促进营收快速增长，其中国内主营业收入增幅较大。2）公司出口业务主要以欧元结算，受汇率波动影响，汇兑收益较上年同期有所增长。3）联营企业科世科主要从事汽车线束制造生产，经营业绩同比快速增长，促使投资收益大幅提升。公司是国内领先的汽车控制器供应商，短期疫情影响逐步淡化，业绩回归正轨。中长期汽车智能化创新和控制器的国产化将驱动市场的高增长。公司积极布局新产品新客户，同时发布股权激励计划，为公司长远发展提供基础保障。
　　持续开拓新产品项目，新能源车业务快速增长。受益于汽车行业电动化、智能化发展，公司结合平台型技术优势以及优质的客户资源优势，不断丰富自身产品线，目前对应单车价值量最高可达3000元左右，未来，随着战略储备产品进一步释放以及现有产品加快导入，单车价值量有望持续提升。公司底盘控制器、车内智能光源和USB等新产品持续放量，并利用现有优势产品持续取得新客户定点，上半年共获得包括宝马（大灯和尾灯控制器）、大众（尾灯控制器）、一汽红旗、理想等在内的优质客户新定点项目约60个，预计产品生命周期销量约1.2亿只。在研项目充足，截至2022年6月底，公司在研项目合计146个，预计产品生命周期销量超过2亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等10个客户全球平台，为公司后续可持续发展提供可靠保障。公司加大在新能源车业务投入，已与全球各大新能源车企达成项目合作，并获得客户高度认可，上半年新能源车相关业务实现营收1.1亿元，同比增长76%。
　　绑定优质客户，加强全球渠道布局。公司保持与大众的紧密合作，同时加大新客户开展力度，福特、雷诺、宝马销售收入快速增长。公司坚持全球化发展战略，始终立足全球市场布局和定位，产品面向全球一流客户市场。渠道方面，公司在现有德国公司、美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司，进一步完善全球市场网络布局。英国子公司将负责推动捷豹路虎全球平台USB及后续其他项目顺利开展，争取捷豹路虎、宾利、劳斯莱斯等客户平台新项目定点。随着国外业务不断增长，根据客户提出的在国外市场就近设厂并提供生产配套的协作要求，公司在日本设立全资子公司，并建设生产工厂，以便于更好服务丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂、以及某美国新能源车企，进一步挖掘当地市场，建立本地化的销售和客户服务团队，使公司能够快速响应客户需求，争取更大的市场份额，并为后续全球更大范围合作做好准备。
　　投资建议：公司是全球领先车载控制器龙头，在大众市场体系渗透率持续提升，新客户不断突破，产品从灯控向其他控制系统产品延伸。随着汽车芯片短缺缓解，疫情逐步得到控制，整车厂排产恢复，业绩有望进入高成长期。我们预计公司2022-2024年净利润分别为5.09亿元/7.22亿元/9.39亿元，对应EPS分别为1.27元/1.81元/2.35元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新客户开拓不及预期风险；新产品导入不及预期风险；全球汽车销量不及预期风险；上游原材料涨价导致毛利率下滑风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.9亿，根据现价换算的预测PE为49.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为70.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科博达（603786）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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