【启航】五矿信托产品及资产配置部：2025年财政政策将更加积极，广义赤字率或创近十年新高lg...

在过去的一年里，我国积极应对国内外环境变化带来的挑战，通过一系列政策“组合拳”，扎实推动了经济的高质量发展，实现了经济的回暖向好。然而，新的一年，我们仍面临诸多新的情况和挑战，如何应对外部环境的不确定性，如何化解新旧动能转换的压力，成为摆在我们面前的重要课题。值此之际，金融界推出了《启航·预见2025》系列报道，聚集了众多首席经济学家共同探索前行的道路。

五矿信托产品及资产配置部在其1月资产配置月度报告中，对2025年的经济与政策走向进行了深入的分析与展望。

报告指出，2025年广义赤字率有望达到近十年最高水平，财政三大抓手为基建、消费和化债，后续将向民生和消费领域倾斜，节奏上有望前置、与去年形成错位表现。

从政策基调来看，财政宽松的掣肘减少，积极的态度更为明确。财政政策从2009年开始一直是“积极”的总基调，在过去四年的12月中央经济工作会议上，在财政政策基调的第二层级表述中存在“提质增效”、“加力提效”、“更可持续”、“注重精准”等要求，其实都是对“积极”财政的一种约束。而去年底通稿中没有出现第二层级的表述，而且要求相比此前要“更加积极”，背后意味着财政宽松的掣肘减少，积极的态度更为明确。此外，在化债的政策取向上也更为积极，从化债中发展向发展中化债转变，从过去的应急处置转向主动化解，从侧重于防风险向防风险、促发展转变。

从财政规模来看，赤字率有望突破3.0%的约束，直接提升至4.0%，同时发行超长期特别国债3万亿，其中有1万亿补充银行资本金、2万亿用于“两新两重”政策，较去年同比增加2.0万亿，地方政府专项债4.4万亿，较去年同比增加5000亿，以上合计广义赤字率有望超过10%，为近十年来最高水平。

从发力方向来看，基建、消费、化债是2025年财政的三大抓手，在中央经济工作会议“大力提振消费”的要求下，后续将向民生和消费领域倾斜。基建方面，主要政策包括超长期特别国债支持“两重”项目、适当扩大预算内投资，以及政策性银行发力、中央企业加杠杆。消费方面，主要包括超长期特别国债支持“两新”政策，提振消费专项行动，以及民生类支出占比提升，包括中低收入群体增收减负、提高养老金和医保补助等政策。化债方面，去年有2.8万亿化债资金，加上今年2万亿化债资金，有助于缓解地方政府收缩压力、间接减轻居民企业债务压力，并带动M1和资金活跃度提升。

从政策节奏来看，考虑到当前经济内生动能仍需巩固，在中央经济工作会议“能早则早”的工作要求下，整体财政发力节奏有望前置、与去年形成错位。

综上所述，五矿信托产品及资产配置部在报告中认为，2025年的财政政策将更加积极有为，通过扩大赤字规模、发行超长期特别国债、增加地方政府专项债等措施，为经济增长提供有力支撑。同时，通过向基建、消费、化债等领域倾斜，以及提前发力、错位安排等政策节奏的调整，将有助于更好地发挥财政政策的宏观调控作用，推动经济实现高质量发展。