展望2025，消费复苏进程中哪些行业值得关注？lg...

在2024年12月召开的中央经济工作会议上，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被放在明年经济工作重点任务的首位，引发投资者密切关注。然而，从宏观经济的整体走势，到各细分消费板块的发展状况，诸多变量都影响着消费行业的复苏进程。

当前消费行业处于复苏周期的什么阶段？哪些消费类细分板块明年有望实现基本面的显著改善？对应到投资品种上，又有哪些行业类ETF品种值得关注呢？本文将展开分析。

一、定位当下：后续关注居民消费数据改善情况

当前消费行业已初步完成经济预期修复阶段，正在步入居民消费修复阶段。

今年政策层面积极信号不断，9月以来，货币政策与财政政策接连精准发力，为经济稳定增长和高质量发展提供有力支撑。

消费行业已从经济预期修复阶段，步入居民消费修复阶段初期。在这一阶段，居民消费意愿与消费能力的恢复情况将是重点跟踪的指标。例如，居民资产负债表已出现了实际改善，后续则需要关注居民实际消费数据的改善。企业的财务报表端修复将是大消费复苏进程的最后一环。

图：我国房价在2024年10月以来出现明显改善

数据来源：Wind，截至2024年12月15日

图：居民新增短贷与中长期贷款出现改善信号

数据来源：Wind，截至2024年11月30日

二、食品饮料：供需格局有望进一步改善

食品饮料行业正在进入深度去库出清阶段，明年供需格局有望得到进一步改善。

以乳制品为例，从供给端来看，今年以来，龙头乳企主动去库存的成效显著。具体而言，相关企业依靠春节后精准控货，实现了渠道库存健康化，改善了经销商盈利。因而，从数据上看，2024年三季报显示，龙头公司财务数据出现改善，营收降幅缩窄、费用率收缩、毛销差扩大，现金流状态改善明显。

需求端，乳制品刚需属性较强，2024年消费承压的背景下，家庭渗透率仍在提升。随着后续居民消费能力与意愿的逐渐改善，行业有望实现量价齐升，修复市场规模修复。

图：2024年以来乳制品产量情况

数据来源：Wind，截至2024年11月30日

三、家用电器：内销或将深度受益于补贴政策，外销景气度有望延续

家电行业2025年景气度有望直接受益于以旧换新补贴政策。

内销方面，以旧换新政策效果显著。2024 年下半年家电类社零增长得益于该政策，如空调、冰箱、洗衣机等品类，在政策刺激下销售数据呈现明显好转。若政策延续且力度不减，或将继续拉动需求。

图：2024年7月以来家电类社零增长表现日益改善

数据来源：Wind，截至2024年11月30日

外销方面，美国对华关税政策影响相对有限。尽管该政策对家电出口存在一定扰动，但中国家电产品在全球具有竞争优势，且新兴市场是近几年出口增长的主要驱动力，因而影响可能相对有限。

图：2020年以来家电出口增长额数据显示，北美洲拉动贡献较小，亚洲与拉丁美洲较多

数据来源：海关总署，时间范围为2020年1月至2024年10月，统计类别为空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电视这五大类出口规模较大的家电品类

食品饮料与家电领域的相关产品：消费50ETF（159798）与家电ETF易方达（159328）及其场外联接（A类：018646；C类：018647）。

消费50ETF（159798）跟踪的中证消费50指数由沪深两市可选消费与主要消费（剔除汽车与汽车零部件、传媒子行业）中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，能表征市场上消费龙头股的业绩表现。

家电ETF易方达（159328；场外联接A类：018646；C类：018647）跟踪的中证家电龙头指数覆盖家电板块30家业务涉及白色家电、黑色家电、小家电等领域的优质龙头公司，是较好的家电板块投资工具。

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