太平洋：给予南山智尚买入评级，目标价位11.0元lg...

太平洋证券股份有限公司郭彬近期对南山智尚进行研究并发布了研究报告《南山智尚首次覆盖：精纺服饰一体化，新材料打开成长天花板》，本报告对南山智尚给出买入评级，认为其目标价位为11.00元，当前股价为8.18元，预期上涨幅度为34.47%。

　　南山智尚(300918)
　　报告摘要
　　新材料业务带来新逻辑，未来有望随基本面兑现持续演绎。公司是国内少数几家具备毛纺及下游一体化的企业，围绕精纺面料和职业装拥有完善的毛纺织服饰产业链。2021年发挥自身产业链协同优势，布局超高分子量聚乙烯领域，其中一期600吨已经投产，二期3000吨项目进展顺利，未来产能有望持续建设放量，打开收入利润端天花板。
　　传统业务毛纺：公司具备完善的毛纺产业链，借助面料服饰一体化，研发创新引领智能织造。精纺方面，公司营收体量稳步增长，盈利能力（GPM在30%+）领先于同业；五大产品系列和两大自有品牌全面布局，自研的OPTIM面料拓宽使用范围具有广阔的市场前景，提供新的增长动力。服饰方面，完善品牌矩阵（“缔尔玛”定位职业装，“织尚定制”定位高级定制，裕山定位防护服，曼斯布莱顿定位西服套装）做好职业装，20H1自主品牌职业装贡献服装收入达到60.4%；把握行业个性化高级定制趋势，加快品牌高端化和产品均价提升。
　　新材料业务：UHMWPE纤维行业供不应求且存在技术壁垒，较大利润空间加速企业进入带来低端产品激烈竞争，高端产品竞争力不减。供需来看，下游需求持续增加，全球处于供不应求，中国贡献全球60%的产能，中低端产能富裕但高端产能紧缺。行业处于积极扩产能阶段，随着未来产能释放，行业格局将进一步优化，其中：（1）拥有性价比高的稳定原料来源的企业将进一步抢占中小企业份额；（2）技术壁垒对后参与者形成进入门槛，率先掌握合成技术的企业具备先发优势形成批量化的规模生产，进而对后参与者形成低成本门槛。且先发者加快向高端领域调整和优化产线效率，继续实现“从有到优”更高端产品的突破。
　　布局超高领域，聚焦高端产品，打开成长天花板。公司借助在纤维材料方面深耕多年的经验，充分发挥企业自身的资源优势，结合市场的供需格局和未来的发展趋势，通过外购设备、组建人才团队等进军新材料领域。此外背靠南山集团资金实力雄厚，裕龙石化炼化一体化项目形成产业带联动。一期项目完成投产，二期项目进展顺利，预计23年8月投产。公司布局新材料领域，主要聚焦于高端产品，设备和技术储备已经顺利完成“从无到有”，高端产品系列实现“从有到优”。我们认为公司首先受益于行业红利打开规模增长天花板，其次新材料具备较好的经济效益打开公司的利润天花板。
　　盈利预测与估值：首次覆盖，我们给予买入评级，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为17.22亿元、20.37亿元、24.24亿元，对应归母净利润分别为1.61亿、1.95亿、2.73亿元，对应EPS分别为0.45、0.54、0.76元/股，按照10月10日收盘价计算，对应PE分别为17.68、14.61、10.40倍。考虑到公司布局新材料领域且进展顺利，有望与精纺服饰业务形成双轮驱动，同时打开利润天花板，我们给出“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情带来不确定性风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.82亿，根据现价换算的预测PE为16.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南山智尚（300918）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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