东吴证券国际经纪：给予华锐精密增持评级lg...

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对华锐精密进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：Q2收入同比+29%，疫情影响下进口替代加速》，本报告对华锐精密给出增持评级，当前股价为101.8元。

　　华锐精密(688059)
　　业绩稳健增长，疫情影响下进口替代加速
　　2022H1公司营收2.89亿元，同比+25.9%，归母净利润0.86亿元，同比+15.98%，扣非归母净利润0.84亿元，同比+16.78%。其中Q2营收1.55亿元，同比+29.19%，归母净利润0.46亿元，同比+16.25%，扣非归母净利润0.45亿元，同比+17.55%。公司业绩稳健增长主要得益于：①疫情影响下部分进口刀具业务受阻，国产刀具进口替代加速；②公司加大市场开拓力度，直销与经销并重发展，销售渠道日趋完善；③产品性能持续提升，产能逐步释放。
　　公司在手订单较为饱满，截至2022H1末，公司合同负债金额达0.06亿元，同比+51.8%；存货金额达1.24亿元，同比+61.8%。
　　Q2综合毛利率环比提升，经营性现金流状况良好
　　2022H1综合毛利率为48.89%，同比-1.9pct，我们判断主要系原材料价格上涨以及产品结构变化所致。Q2单季度综合毛利率为49.19%，环比+0.66pct，随着二季度原材料价格部分回落，综合毛利率环比已有改善。2022H1销售净利率为29.67%，同比-2.5pct，主要系综合毛利率下滑和研发费用率提升。费用端2022H1公司期间费用率为14.4%，同比+1.3pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/5.3%/6.3%/-0.04%，同比-0.04pct/-0.4pct/+1.9pct/-0.2pct。公司现金流状况良好，2022H1经营性现金流达0.94亿元，同比+17%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
　　持续加码研发，扩产项目稳步推进
　　2022H1公司研发投入1818万元，同比+80.4%；研发费用率达6.3%，同比+1.9pct，主要系公司加大研发投入，研发人员规模扩大、薪酬及直接材料支出增加所致。公司重点针对基础工艺进行研发，在超细纳米硬质合金制备、航空难加工材料切削、PVD&CVD涂层材料等多项工艺和技术方面取得突破。
　　公司IPO募投项目受疫情影响延迟至2022年12月开始投产，2023年完全达产将实现新增3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加50%以上。公司可转债项目共募集资金4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年收入4.08亿元，净利润1.15亿元。随着进口替代深化，国产大型企业对国产刀具的认可度提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代趋势。
　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024年的归母净利润为1.93（下调7%）/2.80（下调7%）/3.98（下调4%）亿元，对应当前股价PE分别为26/18/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为20.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为135.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华锐精密（688059）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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