基金经理手记 | 从太平MSCI看低估值选股的攻守兼备lg...

我于2020年5月18日开始担任太平MSCI的基金经理，从那会算起，现已4年半有余，这段时间，让我对低估值选股策略的认知有了非常大的改变，下面我想结合太平MSCI来跟大家谈谈其中的详情。

太平MSCI的全名是“太平MSCI香港价值增强指数证券投资基金”，很多人光看名字会误以为这是一只指数增强型基金，但实际上，这只基金是一只被动指数型基金，只是它所挂钩的指数叫做“MSCI香港价值增强指数”，该指数是由MSCI公司以港股通标的股票为基础、采用价值增强策略编制而成。之所以指数名称中带有“价值增强”，是因为使用了三个变量来实现其价值投资风格的特征，这三个变量分别是市净率、远期市盈率以及企业价值/运营现金流。根据Wind资讯的统计，MSCI香港价值增强指数的成份股具备非常鲜明的低估值特征。

由于我本人是一名专注于科技和消费方向的成长型主动权益基金经理，因此在2020年5月开始管理太平msci这个产品的时候，对其产品设计有一些顾虑：首先，当时大家投资港股，优先考虑的是买一些A股上没有的品种，比如前沿科技、平台经济、新兴消费等，而这些新经济，在太平MSCI里的占比很低；其次，港股市场有其自身的特点，便宜的东西可能一直很便宜，要被投资者认可其内在价值从而进行估值修复可能需要漫长的等待。

然而从2021年开始，太平MSCI的实际净值表现让我见识到了低估值选股的优势。港股市场从2021年2月开始逐步走熊，2021-2023年恒生指数收益率分别为-14.08%、-15.46%和-13.82%，2021-2023年沪深300的收益率分别为-5.20%、-21.63%和-11.38%，而同期太平MSCI的净值收益率分别为6.33%、1.82%和5.32%，每年都实现了正收益，并且连续三年，这在严峻的市场大环境中尤为难得。太平MSCI在熊市中的逆势进取，也促使我逐步认识到低估值选股的好处：第一，低估值的龙头公司往往具备高分红或者大手笔回购的实力，同时由于行业相对成熟、经营稳健，业绩的可预见性强，股价的波动率相对偏低，在低利率环境里，投资人对这一类资产的配置需求大幅上升，而这会加速其估值修复的过程；第二，低估值的二三线公司，容易成为被并购或被私有化的对象，可为持有人带来额外收益。

2024年A股和港股双双回暖，我原以为太平MSCI单纯地是熊市中的防御性品种，事实证明，由于行业配置上侧重金融、电信、汽车和油气开采等顺周期行业，当宏观经济预期好转时，太平MSCI依旧可以获得相对稳健的收益率，2024年1-9月，恒生指数和沪深300的涨幅分别为23.97%和17.10%，同期太平MSCI的净值收益率为16.85%。

通过4年多的相处，太平MSCI已经不仅是我管理的产品，也是投资路上的一位老友，它用实际的表现，一再展示了低估值选股的魅力所在。

（作者林开盛为太平基金权益投资部基金经理）

注：基金业绩来源于基金定期报告、太平基金，沪深300指数收益率、恒生指数收益率来源于wind，截至2024.9.30。太平MSCI香港价值增强指数基金成立于2019.7.31，林开盛任职于2020.5.18至今，徐闯、赵超任职于2024.11.13至今，2019.7.31-2020.5.18由徐磊管理，业绩比较基准为：MSCI香港价值增强指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，A类份额自成立以来完整会计年度（2019-2023年）业绩分别为2.87%、-11.58%、6.33%、1.82%、5.32%，C类份额自成立以来完整会计年度（2019-2023年）业绩分别为2.80%、-11.94%、5.48%、1.41%、4.90%，同期业绩比较基准分别为4.00%、-8.86%、2.83%、-8.96%、-0.17%，基金业绩、业绩基准收益率来源于基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身情况判断基金是否与自身的风险承受能力相适应。本基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。我国证券市场发展时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，相关基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

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