光大证券：给予宁德时代买入评级lg...

光大证券股份有限公司殷中枢,陈无忌近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2022年Q1-Q3业绩预告点评：顺价持续落地，Q3业绩预告超预期》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为416.3元。

　　宁德时代(300750)
　　事件：2022 年 10 月 10 日，公司发布 2022 年 Q1-Q3 业绩预告。2022 年 Q1-Q3 公司实现归母净利润 165~180 亿元，同比+112.87%~+132.22%。其中 Q3实现归母净利润 88~98 亿元，同比+169.33%~+199.94%，环比+31.84%~+46.82%。
　　Q3 利润进一步改善，原材料价格下降叠加顺价落地。我们预计盈利改善一部分来自于动力电池与储能顺价的进一步落地：（1）Q2 开始原材料价格开始下滑，Q3 原材料价格进一步下降，同时公司向上游议价加工费，整体成本下降明显。（2）动力电池售价端公司一季度和客户谈判落地，二季度大部分顺价完成，剩余部分客户涨价将在 Q3 执行，带动 Q3 毛利率进一步回升。储能售价端部分涨价 Q3 落地执行，带来储能业务利润的上升。
　　Q3 出货量持续上升，储能顺价落地。22Q3 我们预测公司动力与储能出货量72GWh。考虑到疫情影响 4 月销量，保守计算全年有望达到动力 220GWh，储能 50GWh。Q3 公司储能业务顺价逐渐落地，为公司带来利润增幅。截至22Q2 公司存货 755.05 亿，相比 22Q1 公司存货 615.78 亿增长 139.27 亿，主要由于客户发货和确认的时间差。随着疫情扰动逐步缓解，新能源车销量步入旺季，公司后续销量有望保持持续增长。
　　公司市占率不断提升，Q3 利润率持续好转。据动力电池创新联盟数据和 SNE数据，2022 年 1-8 月宁德国内动力电池装机量 76.90GWh，国内市占率47.45%，全球动力电池装机量 102.2GWh，全球市占率 35.5%。Q3 原材料价格相比 Q2 处于下行区间，带动电池厂成本端压力有所缓解，同时公司 Q3 顺价进一步落地，促使利润率好转。目前整车厂也面临着盈利承压，电池行业长期来讲是技术驱动降本的行业，后续钠离子电池，磷酸锰铁锂电池等新技术带来成本的降低势在必行。
　　盈利预测、估值与评级：新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司优秀的供应链管控能力将保持成本优势，公司 Q3 顺价进一步落地，公司产业链议价权较强，叠加新技术应用，后续盈利有望继续好转，我们维持预测公司 2022-24 年净利润280/447/570 亿元，当前股价对应 PE 为 34/21/17X。公司作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高，维持“买入”评级。
　　风险提示：碳酸锂涨价超预期；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汪浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利236.67亿，根据现价换算的预测PE为41.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级35家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为650.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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