美光财报前瞻：沉寂的AI龙头，能否重回巅峰？lg...

2024年6月18日，美光股价创历史新高，市值突破1700亿美元，年内涨幅高达85%，大幅跑赢指数，一时风头无两。

谁能想到，美光的高光时刻仅是昙花一现，6月中旬之后，股价一路走低，最终，年涨幅仅27%，连纳斯达克指数都没能跑赢！

美光明明是AI龙头股，业绩明明大爆发，怎么就如此沉沦了？

周三盘后，美光将发布2025财年一季报，对应截止今年11月30日的业绩，或将成为行情转折点。

目前，彭博汇总的分析师预期如下，其中，营收预计为87.2亿，同比增长84%：

美光在上一季财报中，预计营收在87亿美元，上下浮动2亿；预计毛利率在38.5%，上下浮动1个百分点：

关注周三盘后的财报是否超预期？

聊完预期，聊聊美光的未来。

美光是存储巨头，其主要产品包括DRAM、NAND闪存，主要应用在PC、数据中心、手机、汽车等领域，其中，计算和网络的营收占比在38.9%：

PC、手机及存储领域的应用是美光的传统业务，当下市场最关注的是它的HBM（高带宽内存），是AI GPU必备零部件。

除了GPU外，当下最火的ASIC（定制化芯片）同样需要用到HBM。

HBM需求爆发，不仅给美光带来相关收入，还因为HBM挤占了传统产品的产能，导致内存价格上涨，带动业绩爆发。

如2024财年四季度，美光营收77.5亿美元，同比大增93.3%，环比增长13.8%：

从量价关系来看，带动业绩增长的主要原因是价格提升：

展望未来，美光预计2025财年，DRAM和NAND的生产成本将继续下降，而需求将保持15%左右的增长！

因此，公司计划在明年大幅提高资本开支，预计将达到总收入的35%左右。

从美光的终端市场来看，无论是传统的PC还是手机市场，都在向AI转变，在此过程中，对内存的需求量有所提升，如最新的安卓AI手机搭载了12-16GB的DRAM，而去年的旗舰手机，平均内存为8GB。

虽然趋势是确定的，但由于目前处于AI的早期阶段，PC和手机缺乏杀手级应用，消费者并没有强烈的换机需求，因此，投资者过高的期待一度被现实打败。

不过，汽车的智能化趋势不断推升对内存的需求，未来是一大增量来源。

在上一季中，美光管理层预计明年的PC出货量将继续增长，理由是AI PC推动、Windows 10 停止更新以及 Windows 12 的发布。

预计2024 年智能手机销量有望以低至中个位数百分比范围增长，2025 年销量将继续增长。

关注周三盘后的财报中，管理层是否会修改预期目标。

相比于AI PC和AI手机曲折的发展，HBM市场蓬勃发展，美光2025年的产能已经预定一空！

在HBM市场，老大是SK海力士，占据了61%的市场份额，其次是三星，美光是追赶者：

HBM需要不断的技术迭代以符合AI芯片的需求，如美光预计，2026年将量产下一代HBM4产品，这有望提升ASP。

目前，分析师预计2033年，HBM市场规模将达到1300亿美元，年复合增长率高达42%：

美光的市场份额有望从2024年的7%提升至23%。

由此来看，HBM市场超级大，关联词也曾说，2025财年将拿到数十亿美元的收入！

前景无需质疑，唯一令人担忧的就是估值。

因为内存市场常常供需失衡，价格暴涨暴跌，导致美光的业绩有极强的周期性，因此，估值时往往采用市净率，目前为2.7倍，处于历史较高位置：

从估值上看，今年6月之后，美光股价大跌的主要原因是估值修复，因为当时的市净率已经逼近10年来最高值！

回落之后，美光的市净率从历史上看依然偏高，HBM市场的广阔前景，能否带来超级周期，进而打开估值向上的空间，犹未可知，也是当下市场矛盾所在。

如果周三的财报大超预期，美光或将摆脱低位震荡的束缚，如果反应平平，或只能以时间换空间！

  $美光科技(MU)$