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华源证券:给予晶科科技增持评级

2024-12-17 07:54:46
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华源证券股份有限公司刘晓宁,查浩近期对晶科科技进行研究并发布了研究报告《民营光伏领军企业 关注未回收补贴价值释放》,本报告对晶科科技给出增持评级,当前股价为3.08元。

  晶科科技(601778)  投资要点:  背靠大股东晶科集团,定位清洁能源供应商和服务商。公司成立于2011年,经过多年积累,公司已具备光伏“项目开发-施工并网-运营发电-资产交易”一体化解决方案能力,目前主要从事光伏电站运营及开发转让。公司于2020年在A股上市,控股股东为晶科新能源集团有限公司,截至2024年9月底,控股股东控制比例为23.9%。  盈利主要源于光伏发电与电站开发转让。轻重资产相结合的经营模式下,公司既可通过持有电站资产获得稳定发电收入,亦可择机出售电站获取收益。2023年公司实现营收43.7亿元,同比增长36.72%,其中光伏电站开发运营转让、光伏电站EPC、户用光伏电站滚动开发营收分别占总营收的74.4%、6.6%、14.8%。2023年公司实现利润总额4.69亿元(剔除减值影响后约为7.25亿元),分拆来看:电站转让对业绩税前贡献约3.75亿元,约占剔除减值影响后利润总额的51.7%,其他3.5亿元则主要源于发电利润。  存量自持发电装机新旧结构优化,现金创造能力有望改善;增量装机重心南移,良好的经济及消纳环境有望为资产质量提供一定支撑:1)公司自2018年起开展电站资产交易业务,2020-2023年分别转让129/448/0/593MW,其中2020-2021出售项目主要为带补贴项目,新旧项目结构优化助力现金流逐步转好。2)2024年增量装机主要分布于华东华南区域,良好的经济及消纳环境为增量装机资产质量提供一定支撑,公司装机资产质量有望逐步改善。  年度新增补贴规模较稳定,补贴占发电收入比例下降:2021-2023年公司新增电费补贴收入规模维持在12~14亿元水平,较为平稳。2023年公司发电收入约30.20亿元,其中补贴收入约13.37亿元,随着公司平价项目占比提升,补贴占发电收入比例已由2021年的56.5%下降至2023年的44.3%。  绿电板块压力客观存在,未回收补贴直接影响新能源资产质量,关注未回收补贴价值释放:公司存量未回收补贴近60亿元,占净资产比例约37%。公司应收账款/当前市值规模约56%,与其他绿电运营商相比,公司处于较前列。若补贴欠款得以回收,公司股价有望展现一定弹性。  盈利预测与评级:我们预测2024-2026年公司实现归母净利润5.16、7.38、7.47亿元,同比分别增长34.58%/43.09%/1.22%,当前股价对应PE分别为21/15/15倍。选取同样具有光伏发电或EPC业务的芯能科技、林洋能源、太阳能等作为可比公司,其2024年平均PE为16倍。考虑到公司装机资产质量逐步转好,随着电站建设与转让节奏加快,以及补贴回收出现转机,公司业绩及股价均有望展现一定弹性。首次覆盖,给予“增持”评级。  风险提示:电价波动风险、电站转让不及预期、补贴回款不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券邓永康研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为60.26%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.65亿,根据现价换算的预测PE为19.25。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为3.96。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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