华福证券：给予宁德时代买入评级，目标价位702.0元lg...

ÖÜCD@áàâä邓伟,游宝来近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《Q3业绩超预期，龙头议价能力再得印证》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为702.00元，当前股价为414.89元，预期上涨幅度为69.2%。

　　宁德时代(300750)
　　投资要点
　　Q3业绩同比环比高增：公司2022Q1-3业绩预计165-180亿元，扣非150-165亿元，同比+127～150%。22Q3业绩88-98亿元，同比+169%～200%，环比+32%～47%；扣非83-93亿元，同比+209%～246%，环比+37%～53%。非经常性损益5亿元，环比下降1亿，与22Q1持平。
　　单位盈利能力已修复至成本端受损前水平：Q3公司产量预计达到85-90GWh，环比提升约40%。考虑备货/海运周期影响，假设确认约80GWh（考虑Q2海运发货确认延期至Q3)，则对应单Wh归母净利润0.110-0.123元/Wh，对应扣非净利润0.104-0.116元/Wh（材料/专利/回收板块均为电池一体化产业链中环节，所产生利润贡献均可视为对电池一体化业务利润）。21Q4/22Q1/22Q2单位扣非归母净利润为0.114/0.020/0.110元/Wh，22Q3公司电池盈利能力环比修复明显，已回到21Q4锂成本价大幅提升前水平。
　　消除此前市场两大担忧：此前市场存在两大担忧：1）Q3盈利能力环比下滑；2）竞争格局恶化导致电池品牌溢价和定价权下降，盈利能力较难回到以往水平。针对1: 大客户三季度调价落地，对电池毛利率回升起到重要作用；22Q2电池有部分追溯调价（实际毛利率和盈利能力可能略低于报表），22H1的0.068元/Wh更具参考价值，22Q3单位盈利环比22H1提升明显，环比22Q2也基本持平（预告上限略高于Q2)。针对2: 4-5月疫情管控后锂价持续上行，22Q3单位盈利提升充分印证了电池环节成本传导顺利，前期盈利受损是主要是商业谈判周期问题而非议价权问题。当前电池定价已与金属报价挂钩，六氟磷酸锂、PVDF、石墨化等价格也从此前高位回落，随公司产能进一步释放、技改提效，毛利率及盈利能力有望进一步修复。展望明年，公司邦普金属回收、宜春锂矿提炼投产，以及在其他电池材料领域的一体化延伸，均将对盈利形成正向贡献。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润达到283/428/562亿元，同比增长78%/51%/31%，对应当前股价估值仅为34/22/17倍，我们维持给予公司2022年40倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，上游资源投产不及预期、需求不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汪浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利236.67亿，根据现价换算的预测PE为38.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级35家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为650.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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