首创证券：给予康缘药业买入评级lg...

首创证券股份有限公司王斌近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：重点品种快速增长，公司业绩拐点明确》，本报告对康缘药业给出买入评级，当前股价为14.05元。

　　康缘药业(600557)
　　核心观点
　　事件： 公司发布 2022 年 3 季报， 2022 年 1-9 月公司实现营业收入 31.25亿元（+20.97%） ，归母净利润 2.81 亿元（+35.83%），扣非后归母净利润 2.63 亿元（+27.30%）。
　　3 季度业绩增长提速，盈利能力进一步提升。分季度来看，3 季度单季公司实现营业收入 10.28 亿元（+26.25%） ，归母净利润 0.70 亿元（+47.48%），扣非后归母净利润 0.61 亿元（+38.70%） ，业绩增长提速，我们认为主要是由于：（1）3 季度国内疫情形势较为平稳，其中公司核心销售区域华东地区 1-9 月收入增速 9.68%，1-6 月收入增速为 7.19%，呈现边际改善趋势；（2）22Q3 公司扣非净利率为 5.96%，同比增加0.54pct，其中销售费用率下降 1.58pct，管理费用率下降 0.73pct，财务费用率下降 0.53pct（主要受益于有息负债降低），公司盈利能力进一步提升。
　　口服液保持高速增长， 多个新产品销售金额快速提升。 分产品来看， 22年 1-9 月口服液（主要是金振口服液）收入同比增长 71.52%，其中 3 季度收入同比增长 126.38%，与 22Q1 和 22Q2 相比增长加速，预计未来2-3 年有望保持较快增长。 22 年 1-9 月片丸剂收入同比增长 23.49%，预计主要受益于参乌益肾片的放量。 22 年 1-9 月颗粒剂、冲剂收入同比增长 64.86%，主要是受杏贝止咳颗粒销售额增长带动。22 年 1-9 月凝胶剂收入同比增长 554.40%，主要是由于筋骨止痛凝胶放量。目前带动公司业绩增长的主要为基药品种（金振口服液、 杏贝止咳颗粒）和近年来新进入医保目录的品种（筋骨止痛凝胶、参乌益肾片）， 均为口服剂型，体现出公司业绩增长动能实现转换，销售改革成效显著。
　　盈利预测和估值。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 45.42、55.14 和 65.12 亿元，同比增速分别为 24.5%、21.4%和 18.1%；归母净利润分别为 4.08、5.13 和 6.26 亿元，同比增速分别为 27.2%、25.8%和22.0%，以 9 月 30 日收盘价计算，对应 PE 分别为 18.6、14.8 和 12.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：中成药集采降价幅度超预期；疫情影响药品销售；销售改革效果低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.31亿，根据现价换算的预测PE为15.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康缘药业（600557）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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