中泰证券：给予扬杰科技买入评级lg...

中泰证券股份有限公司王芳,游凡近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《扬杰科技：Q3业绩同比高增，IGBT/SiC快速放量》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为48.51元。

　　扬杰科技(300373)
　　事件概述：
　　公司发布 2022 前三季业绩预告：前三季归母净利 8.75-9.88 亿元， YoY+55%-75%。 Q3 单季归母净利在 2.88-4.01 亿元， YoY+31%-82%；扣非归母净利在 2.44-3.57 亿元， YoY+19%-74%。Q3 归母净利预告中值为 3.44 亿元， YoY+56%、 QoQ+11%，扣非归母净利预告中值为 3.00 亿元， YoY+47%、 QoQ+0.3%。
　　业绩高增主要系 IGBT 等新产品快速放量
　　多原因共振促公司业绩高增： 1）国内外双循环布局持续巩固， 2022 年前三季度海外收入同比翻倍，带动毛利水平提升； 2） MOS、 IGBT、 SiC 等新品表现突出，收入同比增超 100%，小信号产品收入同比增 70%； 3）汽车电子放量，业绩同比增超 500%； 4） 公司间接持有的上市公司国博电子股价变动带来的公允价值影响。
　　新能源+双循环铸就公司成长性
　　 在消费类需求疲弱的大环境下，公司积极布局下游需求旺盛的新能源领域， 22H1 与华为、阳光电源等行业顶尖客户合作，并取得稳定大单，有力促进了新能源相关的 IGBT、 MOS 等产品收入的高增。同时，公司以 MCC 品牌深耕海外市场，客户采购意愿持续增强， H1 海外业务营收比重达 30%以上，前三季营收翻倍，有利提振了公司的盈利水平。
　　扩产支撑业务高增， IDM 优势彰显
　　1）晶圆/封装产能大幅增长： IGBT 与 FRD 晶圆产能上半年实现 3 倍以上增长， MOSFET/TMBS 产能实现 50%以上增长，车规级封装产能实现 5 倍以上增长。 2） 收购楚微股权， 4-8 寸 IDM 模式进一步完善。 3）外协产能保障充分：与中芯绍兴的合作顺利进行，在汽车、新能源产品线上获得大量产能支持，保障短中长期的协调发展。 4） 据雅安日报报道，公司雅吉芯单晶材料扩产项目，有望 11 月正式投产，助力公司材料业务增长。
　　投资建议
　　鉴于公司前三季度业绩高增，我们上调公司 2022/23/24 年归母净利预测至 12.0/14.9/18.4 亿元（原预测为 11.0/13.7/16.9 亿元），对应 PE 为 20/16/13 倍。随着 8 寸自有产线补齐，公司 IDM 优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.03亿，根据现价换算的预测PE为21.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为81.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，扬杰科技（300373）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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