不确定性逐步确定，后市如何看？lg...

回顾2024年，巨大的“不确定性”成为全球市场的核心特征。一方面，不确定性来自于经济上的“全球降息拐点何在？”，主要经济体如何平衡增长与通胀，把握合适发展节奏，成为首要关注点。另一方面，不确定性来自于全球大选背景下的政治周期讨论，“新政策与新格局走向何方”备受瞩目。而今，两大不确定性皆落地，新周期开启之下，后市如何解读进一步深思与关注。

不确定性终落地

1.全球新一轮货币宽松周期或开启

2024年，在全球央行持续加息“收水”后，市场对全球流动性的关注一致转向了各央行的降息启动节点及节奏问题。由于催化降息的主要动力来自通胀走弱或经济在高息环境下难以持续，因此主要经济体能否抓住恰当节点，妥善处理通胀与增长的矛盾，成为贯穿全年的不确定因素。

图：2024年全球主要央行降息落地

来源：开源证券

自2024年以来，全球主要央行陆续宣布降息，新一轮降息周期初见端倪。2024年9月19日，美联储超预期降息50bp，这是美联储自2020年3月来首次降息，此次美联储以高出市场普遍预期的力度降息，或旨在实现经济软着陆，以对冲经济活动“失速”的风险。10月21日，我国央行宣布一年期、五年期LPR均下调25基点；11月7日，美联储再次宣布将基准利率下调25个基点，符合市场预期。降息周期开启后，货币政策的不确定性得以收敛，可能进入货币宽松周期下的全球资产配置格局或呈现新的机遇。

2.“超级选举年”后新格局或逐步形成

2024年，全球由超过60个国家/地区（约占全球人口49%，超40亿人）举行全国性选举，数量为有统计以来之最，可谓是全球超级选举年。由此带来的新政策和新格局也成为贯穿全年的另一大不确定因素。伴随着美国大选结果落地，新格局可能从地缘与政策的不确定转向确定的方向。下一阶段的地缘博弈和贸易碎片化则有待观望。

二、确定性将市场推向何方？

1.降息周期下无风险利率走低，政策组合拳提振信心，A股核心资产代表值得关注

上市公司质量有望提升，业绩长期向好。2024年4月国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，对上市公司提出更高要求，鼓励聚焦主业，通过并购重组、股权激励等方式提高发展质量。2024年9月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求重点指数成份股公司制定市值管理制度，长期破净公司披露估值提升计划，以提升上市公司质量和投资回报水平。同时，货币政策和财政政策双双发力，支持实体经济和资本市场健康发展。在此背景下，A股核心资产有望迎来资产负债表修复和投资者预期重构，长期价值凸显。

2.新地缘格局下出口链受关注，科技风格或迎新机遇

投资、消费、净出口作为拉动经济增长的三驾马车，其中净出口在当前备受关注。一方面，科技风格迎来一系列利好政策，6月《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（“科八条”）；9跃证监会发布并购重组新规，鼓励国有控股上市公司通过并购重组做强主业，提升整体竞争力；10月，相关部门出台股票回购再贷款政策，支持中央企业加强市值管理，促进国有企业的估值提升，一系列政策皆对于科技成长赛道及创新导向有所推动。另一方面，市场风险偏好改善和美债利率下行的趋势，或有望促使科技行业迎来共振行情。

综上所述，后续市场如何抉择？哑铃策略是一种常见的分散风险、优化投资决策的配置方法，它将投资组合分为两部分，一部分投资于高风险、高回报的资产（进攻端），另一部分投资于低风险、低回报的资产（防御端），两端重，中间轻，形似哑铃。哑铃策略通过在高风险和低风险资产之间分散投资，可以减少整体投资组合的波动性。工具选择上，或可采用“双哑铃策略”应对全球确定性提升和资本市场变化。

图：哑铃策略

（1）龙头哑铃——宽基龙头：A50ETF基金（159592）+双创龙头：双创50ETF（159782）

相关指数：A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的 50 只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现，兼具大市值股票的防御能力与行业龙头的成长能力。科创创业50指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数样本，涵盖了市场热度高的双创类个股。根据交易规则，指数最大单日涨幅可达到20%，弹性较大。

今日产品：A50ETF基金（159592）、双创50ETF（159782）

（2）新锐哑铃——新锐宽基：A500ETF（159339）+新锐科创利器：科创100ETF（588190）

今日指数： A500指数成份股行业分布涵盖全部35个中证二级行业和92个中证三级行业，各行业间分布比例较均衡，行业集中度低；A500指数的选样方法确保其行业市值分布与样本空间一致性较高，或能够反映中国经济结构的变化趋势，同时分散行业风险。科创100指数布局科创板中市值排名第51-150名的股票，综合反映科创板中小市值股票的价格表现，行业分布相对均衡，不易受单一行业或个股影响，覆盖较多泛科技链领域标的，有望分享各细分方向“科特估”企业市值从小到大过程的红利。

今日产品：A500ETF（159339）、科创100ETF（588190）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。