特朗普当选变脸：美联储纪要透露降息与暂停的分歧lg...

Moneta Markets 亿汇每日新闻

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降息谨慎、暂停讨论首次出现

11月27日(周三)，美联储公布11月会议纪要，显示部分决策者倾向于“循序渐进”降息，同时首次提出暂停降息的可能性。

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决策者普遍认为，若经济数据符合预期，未来适合“循序渐进”地向中性政策立场调整，表述相比9月纪要增加了对“渐进性”的强调。由“一些”决策者支持循序渐进降息扩大为“多名”。若通胀进展停滞，有官员认为应暂停降息；而在劳动力市场显着恶化的情况下，则可能加速降息。

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多数官员认为就业和通胀风险大体均衡，部分官员认为劳动力市场降温风险已减少。强调利率路径将继续依赖数据变化，并关注潜在经济趋势的调整。决策者讨论了未来可能将ON RRP（隔夜逆回购利率）技术性下调5个基点，以优化货币政策实施。

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被誉为“新美联储通讯社”的Nick Timiraos指出，纪要表明若通胀改善停滞，美联储可能采取更谨慎的降息态度，同时对暂停降息的选项保留开放态度。

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特朗普当选后，美联储政策风向发生微妙变化，部分决策者显现更强的降息谨慎性和风险平衡意识。

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多名决策者支持循序渐进降息

在风险管理领域，本次美联储纪要延续了对中性利率水平不确定性的关注，并进一步强调了渐进降息的重要性。与上次会议纪要的表述相比，本次在关键点上有所升级。

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纪要指出，由于中性利率的不确定性，评估货币政策的限制性程度变得更加复杂。关于中性利率不确定性的讨论，与此前的9月纪要语句几乎一致。唯一的区别是本次将持支持观点的人数从“一些”上调至“多名”，表明对风险管理的重视程度进一步提升。

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美联储对利率路径的谨慎态度正在加深，显示其在动态调整政策时更加关注潜在经济趋势与风险平衡。

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引发12月可能暂停降息猜测

11月美联储FOMC会议如市场预期下调利率25个基点，但声明的措辞调整引发了广泛关注。尽管美联储重申了对充分就业的支持以及就业和通胀风险大体均衡的立场，却删除了此前关于“对通胀迈向2%更有信心”的表述。这一变化令市场猜测，美联储可能在12月暂停降息。

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与上次会议纪要不同，本次纪要首次明确提及暂停降息的情形。一些决策者指出，如果通胀保持高位，委员会可能选择暂停宽松政策，将利率维持在限制性水平。同时，其他决策者认为，如果劳动力市场显着下滑或经济活动放缓，委员会可能加速放松政策利率。

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声明措辞的调整，以及暂停降息情形的探讨，均被视为美联储在应对通胀和经济不确定性之间寻求平衡的信号。此番会议声明和纪要表明，美联储并未预设政策路径，而是根据经济数据动态调整，令12月的利率决策更加充满悬念。

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就业与通胀风险大体均衡

纪要显示，几乎所有与会者认为，就业和通胀的风险依然大体均衡。一些与会者判断，经济活动或劳动力市场的下行风险有所减少。

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然而，与会者同时强调，货币政策需在放松过快与放松过慢的风险之间找到平衡。放松过快可能阻碍通胀进一步下降。放松过慢则可能过度削弱经济活动和就业。

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与会者普遍预计，通过适当调整货币政策立场，劳动力市场将保持稳健。一些与会者仍认为劳动力市场面临恶化风险。多名与会者则指出，自9月会议以来，劳动力市场过度降温的风险已明显下降。

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纪要传递的信息表明，美联储对劳动力市场的健康状态持乐观态度，同时对风险管理展现高度警惕。此次讨论为未来政策调整奠定了基础，也反映了美联储对经济运行复杂性的深刻理解。

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利率路径取决于数据

在讨论货币政策前景时，与会者一致强调，未来利率路径并非预设，而是取决于经济数据的表现以及对前景的预期。

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纪要指出，货币政策决策并未按照预设路线推进，而是依据经济发展的实际情况以及风险平衡进行动态调整。多名与会者强调，近期经济数据存在波动性，在评估新信息时需重点关注潜在经济趋势和前景变化的重要性。

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一些与会者认为，应考虑在未来一次会议中将ON RRP利率调整为联邦基金利率目标区间的下限，以恢复其作为政策工具设立时的初衷。美联储工作人员进一步指出，将ON RRP利率下调5个基点，有助于其与联邦基金利率目标区间的底部保持一致，并可能对其他货币市场利率产生一定的下行压力。

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有“新美联储通讯社”之称的Timiraos评论称，美联储正在讨论在未来某次会议中进行技术性调整，降低ON RRP利率5个基点。这一举措虽为技术性操作，但可能释放更为宽松的政策信号。

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