浙商证券：给予王府井买入评级lg...

浙商证券股份有限公司李丹,徐晴近期对王府井进行研究并发布了研究报告《王府井点评报告：免税业务再推进，王府井万宁免税店预计于23年1月开业》，本报告对王府井给出买入评级，当前股价为22.29元。

　　王府井(600859)
　　投资要点
　　王府井 10 月 9 日发布公告，万宁王府井国际免税港拟于 2023 年 1 月对外营业。
　　万宁市为海南度假新秀，十四五规划 2025 年客流将达到 800 万人次。万宁市以冲浪+音乐为特色，不断吸引年轻客群。2022 年 1-5 月，疫情影响下，万宁过夜客流同比+3%，同期海南省过夜客流同比-20%，为海南度假新秀。22年 6、7 月，随着海南疫情缓解，万宁客流增长迅速回正。根据万宁十四五规划，到 2025 年万宁过夜客流人次将达到 800 万，2021-2025 年复合增速 23%。
　　免税店前身为万宁首创奥莱，具有较好的购物基础，转为免税品经营后有望大幅提升收入和利润规模。
　　2022 年 5 月，公司公告收购万宁首创奥莱，总经营面积超过 10 万平方米，距万宁市核心景区三湾一岛 15 分钟车程，海口、三亚 30 分钟高铁覆盖。根据公司公告，首创奥莱 2021 年收入 6700 万元，净利润-3013 万元。王府井奢侈品牌资源丰富，庞大会员体量和万宁旅游资源有望为万宁王府井国际免税港导流，打造品类更加丰富的免税+有税购物模式，实现收入和利润规模的大幅提升。
　　百货经营经验可复制，免税业务持续落地可期。
　　公司为百货龙头，具有综合百货、购物中心、超市、奥莱等多种业态的经营经验，会员体系和管理经验可应用于免税经营。公司背靠首旅集团，旅游资源丰富，北京政府多次表态会积极推动市内免税店落地，公司免税业务版图有望持续落地。
　　免税+有税双驱动，发展前景广阔。
　　万宁王府井国际免税港将于 2023 年 1 月对外营业，参照三亚海旅免税城，21 年开业首年即实现营业收入 24.5 亿元，22Q1 即取得盈利。考虑到王府井万宁免税城物业条件相对成熟，公司和集团旅游和会员资源可实现对免税业务的赋能，公司离岛免税业务有望较短时间完成爬坡。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预计公司 2022-2024 年取得营业收入 129、160、178 亿元，同比增长 1.3%、23.6%、11.7%，实现归母净利润 11、14、15 亿元，对应 EPS 分别为 0.97、1.27、1.35 元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　免税业务落地不及预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑慧琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.96亿，根据现价换算的预测PE为36.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，王府井（600859）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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