昨日,恒生指数大跌2.84%,创9月27日以来新低,跌破了国庆节后形成的横盘震荡区间: $恒生指数(HSI)$
市场将昨日的破位归结于特朗普任命对华鹰派官员,投资者担忧中美关系紧张,引发资金出逃。
这个解释,对,也不对!
因为从恒指走势来看,自上周五开始,已经出现疲态,昨日的大跌不过是趋势的延续。
如果看互联网板块,腾讯、阿里等大公司已经跌回924牛市起点位置,而且,早在特朗普当选前,互联网板块就已经明显走弱。
加上大金融、石油、煤炭等高股息概念股在本轮牛市中反应冷淡,恒指走弱已成必然:
银行、电信等高股息概念股在牛市表现不佳,主要是此前获得资金抱团,股价普遍处于历史最高点。
而互联网板块的走弱,令人颇为意外。
从业绩上看,以腾讯、美团为首的互联网公司已经企稳,如今日披露三季报的腾讯,机构预期营收增速在8.6%,高于此前三个季度。
但从估值上看,腾讯的市销率为5.6倍,处于近2年来的高位: $腾讯控股(00700)$
对比美股互联网巨头,如谷歌和Meta,前者市销率6.6倍,后者9.5倍,成长性方面,谷歌营收增速在15%,Meta在19%,明显高于腾讯的8.6%。
腾讯和这两家巨头之间有业务上的差异,直接类比或有不合适的地方,但与自身历史估值相比,2015-2017年时,腾讯营收增速在20%左右,拿到了12倍的估值,2018年-2021年,估值中枢降至9倍,如今,腾讯的成长性降至高个位数,估值再下一个台阶十分合理。
由此来看,腾讯在924这波牛市中表现不佳,主要是自身估值已经处于较高位置,继续上涨的空间不大。
腾讯是互联网板块典型的代表,至于阿里巴巴股价处于历史低位,主要还是自身的经营问题更大,总而言之,腾讯的情况基本代表了整个互联网板块的特征,即估值向上的空间不大,很难带领港股向A股一样大涨。
除此之外,引发恒指破位的关键因素还有一个,即上周五出台的财政刺激政策低于预期,仅出台了地方债务置换的措施,缺乏房地产和消费刺激安排,低于分析师预期。
叠加特朗普当选之后,美元指数走强,人民币汇率贬值,其他国家股市普跌,港股自然也难以独善其身。
因此,破位之后的恒指,要么接下来的互联网三季报超预期,要么国家出台超预期刺激政策,带动市场情绪回暖,否则,港股这波牛市,还真有点game over 的味道!