华安证券：给予康缘药业买入评级lg...

华安证券股份有限公司近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《收入利润双高增，彰显业绩兑现决心》，本报告对康缘药业给出买入评级，当前股价为13.97元。

　　康缘药业(600557)
　　主要观点：
　　事件
　　公司发布 2022 年三季度报告，报告期营业收入 10.28 亿元，同比增长 26.25%，归属于上市公司股东的净利润 0.70 亿元，同比增长47.48%，扣非归母 0.61 亿元，同比 38.70%。
　　事件点评
　　三季报业绩超预期， 收入利润双增长
　　回顾公司股权激励目标：公司股权激励为 2022-2024 收入增速不低于 22%/20%/18% ,或利润增速不低于 24%/22%/20%，且非注射剂收入增速不低于 22%/23%/22%。
　　从收入端来看，公司 Q3 收入为 10.28 亿，同比+26.25%（ 2021 年同比 2020 为+14.35%）。 2022Q1-Q3 收入为 31.25 亿同比+20.97%， 2022H1同比增速为+18.54%， Q3 为夏季属于淡季，公司仍然取得相比去年非常良好的成绩， Q3 收入高增速拉动整体增速进入正循环。
　　从利润端来看，公司 Q3 归母为 0.70 亿，同比+47.48%，远超过股权激励目标的 24%（ 2021 年同比 2020 为+9.46%）。 2022Q1-Q3 归母净利润 2.81 亿元，同比+35.83%， 2022H1 利润同比增速为+32.35%， Q3 利润高增速同样进一步拉动公司的利润增长。
　　从细分数据来看， 2022Q1-Q3 注射液收入 10.69 亿（同比+17.11%）；口服液收入 7.15 亿（同比+71.52%），主要系金振口服液增长所致；胶囊收入 7.00 亿（同比-4.67%）；片丸剂收入 2.65 亿（同比+23.49%）；贴剂收入 1.73 亿（同比-2.55%）；颗粒剂、冲剂收入 1.58 亿（同比+64.86%），主要系杏贝止咳颗粒增长所致；凝胶剂收入 2.15 亿（同比+554.4%），主要系筋骨止痛凝胶增长所致。
　　院士领导的创新中药企业， 基本面扎实， 续航能力强
　　从公司基本面来看，公司目前主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。公司共有超过 200个药品生产批件，其中中药独家品种超过 40 个（部分为中药保护品种），共有 100 多个品种被列入 2021 版国家医保目录，其中甲类超过 40 个，乙类超过 60 个，独家品种超过 20 个；共有 47 个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为 6 个。公司全面开发七大基药品种及重点品种，坚持打造战略大品种。并且公司中药/化药获批临床试验通知书及申报生产批件多个，创新研究保障了公司药物储备。
　　投资建议
　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 44.53/53.98/64.82 亿元，分别同比增长 22.0%/21.2%/20.09%，归母净利润分别为 4.12/5.15/6.06亿元，同比增长 28.6%/24.9%/17.8%，对应的 PE 为 18.96/15.18/12.89X，维持“买入” 评级。
　　风险提示
　　行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.31亿，根据现价换算的预测PE为14.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康缘药业（600557）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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