华安证券：给予水井坊买入评级lg...

华安证券股份有限公司邓欣,郑少轩近期对水井坊进行研究并发布了研究报告《水井坊2024Q3点评：新财年稳健前行》，本报告对水井坊给出买入评级，当前股价为45.78元。

　　水井坊(600779)　　主要观点：　　公司发布2024Q3业绩：　　24Q3：收入20.70亿元（+0.38%），归母净利润8.83亿元（+7.67%），扣非归母净利润8.81亿元（+10.47%）。　　24Q1-3：收入37.88亿元（+5.56%），归母净利润11.25亿元（+10.03%），扣非归母净利润11.09亿元（+11.15%）。　　24Q3利润略超市场预期。　　收入：天号陈导入顺利　　从产品结构看，24Q3公司高档/中档酒营收分别同比-2.0%/+87.2%，高档酒营收占比白酒业务营收同比下降0.9pct至95.2%。我们预计高档酒同比增速放缓，主因商务宴席需求受宏观经济环境影响而略有承压；中档酒在天号陈顺利导入下，贡献较多增量。　　从报表质量看，24Q3公司收入+Δ合同负债同比下降2.1%，24Q3销售收现同比下降0.8%，与同期营收增速匹配，报表质量高。　　盈利：费用投放理性　　24Q3公司毛利率同比提升0.86pct至84.57%，其中高档/中档酒毛利率分别同比+1.4/-1.8pct，我们预计高档酒中低货折的臻酿八号占比提升，中档酒为了天号陈导入顺利而增加货折。24Q3公司销售/管理费率分别同比-4.0/+0.5pct，其中销售费率下降预计系公司费用投放优化所致。综上，公司24Q3净利率同比提升2.89pct至42.65%。　　投资建议：维持“买入”　　我们的观点：　　公司通过延伸产品线以聚焦大众价格带及低线次高端，积极应对行业需求走弱，新财年稳健前行。随着公司新任管理层到位，内部执行力提升，费效比优化贡献盈利端弹性。　　盈利预测：　　由于行业景气度恢复较慢，我们略微调整盈利预测，预计公司24-26年实现营收52.46/55.45/59.08亿元（前值55.3/62.1/70.3亿元），同比+5.9%/5.7%/6.5%，实现归母净利润14.04/15.16/16.61亿元（前值14.5/16.7/19.2亿元），同比+10.7%/8.0%/9.6%，对应PE为16/15/13X，维持“买入”评级。　　风险提示：　　需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券叶书怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.43亿，根据现价换算的预测PE为15.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级6家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为60.55。

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