东吴证券股份有限公司汤军,赵艺原近期对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:Q3业绩短期承压,新品牌产品如期亮相》,本报告对比音勒芬给出买入评级,当前股价为18.94元。
比音勒芬(002832) 投资要点 公司公布2024年三季报:前三季度营收30.0亿元/yoy+7.30%,归母净利润7.62亿元/yoy+0.55%,扣非归母净利润7.35亿元/yoy+1.30%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+17.55%/+10.49%/-4.4%,归母净利润分别同比+20.43%/+1.74%/-17.32%,扣非归母净利润分别同比+21.87%/+16.34%/-19.95%。Q3国内整体消费低迷,收入小幅下滑,净利下滑幅度大于收入主因新品牌相关费用增多,整体来看业绩在同行中仍然相对具有韧性。 Q3毛利率同比-1.95pct,费用率同比+5.72pct,归母净利率同比-4.17pct。1)毛利率:24Q3同比-1.95pct至73.79%,我们判断主因线上收入占比提升、产品结构变化。2)期间费用率:24Q3同比+5.72pct至41.78%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.19/+5.23/-0.33/+0.64pct至27.68%/10.96%/3.32%/-0.18%,管理费用率提升较多,主因职工薪酬及折旧摊销费用增加,我们判断主因新品牌搭建团队相关费用增多。3)归母净利率:结合政府补助增多、资产减值损失减少,24Q3归母净利率同比-4.17pct至26.6%。 Q3存货压力有所增加,经营性活动现金流承压。1)存货:截至24Q3末存货8.88亿元/yoy+28.2%,存货周转天数同比延长8天至304天,由于终端销售承压,叠加冬季备货,Q3末公司存货压力有所增加,随Q4冬季销售后存货压力有望减轻。2)现金流:24Q3经营性活动现金流净额1.19亿元/yoy-67%,主因支付货款及费用支出增加所致,截至24Q3末货币资金12.1亿元/yoy-42%,主因公司购买理财产品,预计随冬季销售现金流状况有望改善。 盈利预测与投资评级:2024年9月新品牌K&C发布2025春夏系列新品、如期亮相,10月天猫官方旗舰店开业,期待新品牌逐步释放业绩。考虑Q3业绩低于预期,当前终端消费环境偏弱,将24-26年归母净利润从10.6/12.4/14.5亿元下调至9.2/10.5/12.1亿元,对应PE分别12/10/9X,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费持续低迷,竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.64%,其预测2024年度归属净利润为盈利9.19亿,根据现价换算的预测PE为11.76。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级14家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为34.59。
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