信达证券：给予五洲新春评级lg...

信达证券股份有限公司武浩近期对五洲新春进行研究并发布了研究报告《轴承项目荣获科学技术奖，风电滚子打开市场空间》，本报告对五洲新春给出评级，当前股价为13.55元。

　　五洲新春(603667)
　　事件： 2022 年9 月 28 日，公司“高可靠性轮毂轴承制造关键技术及产业应用项目“荣获 2022 年度“机械工业科学技术奖” 科学进步类三等奖。
　　点评：
　　荣获重要奖项， 轴承研发实力突出。 2022 年度“机械工业科学技术奖”评审工作已于近日完成， 共有 19 个轴承项目入选， 公司凭借突出的轴承技术研发实力名列其中。 公司作为国内领先的轴承制造商， 近年来一直注重技改投入和转型升级，自主创新能力大大加强。轴承磨前技术达到全球先进水平，磨装技术快速进步，是国内轴承行业进口替代最具实力及潜力企业之一。随着国内轴承行业集中度的不断提高，未来全球八大跨国轴承集团占据的 400 亿元人民币左右的国内高端轴承市场以及500 亿美元左右的全球高端轴承市场，将是国内轴承企业进口替代和出口替代的历史性机遇， 而公司凭借其深厚的技术沉淀及研发优势，有望率先受益。
　　风电滚子前景广阔，产能释放打开营收空间。 根据中国轴承协会统计，目前国内风电轴承市场规模约 200 亿，风电滚子占比 10~15%，市场规模约 20 亿。 公司 2022 年实现市场突破，除去年老客户订单量快速增长外，也收到了瓦轴、洛轴、轴研科技、恒润股份等新客户的订单，迎来了风电滚子订单快速增长，国内主要风电轴承企业都和公司有合作关系。同时还取得了罗特艾德 6MW 和 10MW 海上风电滚子订单，实现了海上风电滚子突破。 公司定增项目已成功获批，其中“年产 2200 万件 4MW 以上风电机组精密轴承滚子技改项目“投资内部收益率（税后）为 28.07%，税后回收期（含建设期）为 5.67 年， 预计实现年收入约 5.5亿元， 助力公司持续扩大滚子市场占有率。
　　新能源车高景气赛道， 优质客户助推成长。 全球新能源汽车销量从 2012年的 11.60 万辆增长至 2021 年的 670 万辆，年均复合增长率高达56.94%。 据公司定增招股书， 预计 2025 年全球新能源汽车销量将达到1370 万辆，新能源汽车远期增长空间巨大。 公司目前已在汽车精密零部件领域建立了较强的竞争优势，直接和间接配套客户主要包括舍弗勒、吉凯恩、邦奇、双环传动、南京泉峰、丰田、大众、特斯拉（ Tesla）、比亚迪等知名企业。 公司新能源车技改项目以及汽车零部件项目的推进有助于加快实现公司产品向新能源汽车行业的转型升级，巩固公司行业地位，增强核心竞争力。
　　业绩稳中有升，风电滚子贡献突出。 22 年 H1 公司实现营收 17.23 亿元，同比增长 44.1%，归母净利润 0.92 亿元，同比增长 10.2%。轴承业务收入 9.93 亿元，同比增长 71.82%， 其中风电滚子增长 84.1%。汽车零部件业务销售同比增长 4.96%，热管理系统管路件业务增长25.09%。 22 年 H1，公司毛利率 17.33%，环比增加 0.09pct，同比下降 3.05pct， 净利率 5.51%，环比增加 0.97pct，同比下降 1.87pct， 主要系疫情及铜价、铝价涨价影响。
　　盈利预测与投资评级： 受益于公司产能扩张及风电装机的持续增长，我们预计公司 2022-2024 年营收分别是 35.80、 44.94、 54.75 亿元，同比增长 47.7%、 25.5%、 21.8% ；归母净利润分别是 2.29、 3.22、 4.35亿元，同比增长 85.7%、 40.4%、 35.2%；截至 9 月 30 日市值对应 22-24年 PE 为 19.41x、 13.83x、 10.23x。
　　风险因素： 风电装机量不及预期、 产能建设进度不及预期、 原材料价格上涨风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.42亿，根据现价换算的预测PE为18.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为23.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五洲新春（603667）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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