浙商证券：给予金辰股份买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对金辰股份进行研究并发布了研究报告《金辰股份点评报告：成立南通金诺再扩产能，期待光伏电池片设备订单获突破》，本报告对金辰股份给出买入评级，当前股价为88.88元。

　　金辰股份(603396)
　　投资要点
　　成立全资子公司南通金诺， 继苏州基地后再次扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心
　　1） 根据公司 9 月 30 日公告，以自有资金投资设立的全资子公司南通金诺，已完成工商登记并取得《营业执照》，注册资本为人民币 1000 万元整。 经营范围包含：电子元器件制造；光伏设备及元器件制造；工业机器人制造；电子专用设备制造。
　　2） 之前据公司 6 月 28 日公告：公司计划总投资 4 亿元建金辰智能制造华东基地。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约 15.06 亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于 2 年内完工，二期项目占地 25.65 亩。
　　3） 公司继苏州基地后再次扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心。 2021 年公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达 1155 人，占公司总人数 83%。未来随公司智能制造华东基地在苏州、南通逐步投产，借助长三角产业链配套优势，公司在光伏电池片/组件设备领域将加速腾飞。
　　4） 公司为光伏电池 HJT 设备+TOPCon 设备稀缺标的，预计均将迈向头部（目前 HJT 设备龙头—迈为股份、 TOPCon 设备龙头—捷佳维创）。业绩和估值有望获得双提升。
　　厚积薄发：光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞
　　1） HJT 设备： 迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。 公司首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计 2025 年 HJT 设备行业市值将达 3000 亿元（ 120亿利润、 25 倍 PE），公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。
　　2） TOPCon 设备： 设备开始进入市场、百亿潜在市值空间。 公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家， 管式 PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计 2025 年 TOPCon 设备行业市值达 373 亿元（ 15 亿利润、 25 倍 PE），公司将受益。
　　3） 组件设备： 预计 2025 年组件设备（流水线+层压机）市场规模达 89 亿元， 2021-2025 年CAGR约达23%。公司为组件设备龙头， 发布“M”系列高效组件装备产线。预计该业务稳健增长。
　　4） 投实验线，向 N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局： 公司投资 1.02 亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”、年底投入使用，为高效电池+组件的研发测试提供完整平台。
　　盈利预测：看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 设备均迈向头部
　　预计公司 2022-2024 年净利润为 1.1/2.3/4.1 亿元，同比增长 81%/105%/80%，对应 PE 为94/46/25倍。我们测算：如公司在 HJT+TOPCon设备均处第三位置，则 2025年潜在市值空间305 亿元；如均处第二位置，则 2025 年潜在市值有望达 575 亿。维持“买入”评级。
　　风险提示： HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券王天一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为48.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金辰股份（603396）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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