东吴证券：给予中国中免买入评级lg...

东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《国庆出行数据符合预期，关注海口国际免税城开业对海南赴岛游的催化作用》，本报告对中国中免给出买入评级，当前股价为198.25元。

　　中国中免(601888)
　　投资要点
　　事件： 交通部预计 2022 年 10 月 1 日到 7 日国庆假期全国发送旅客总量 2.56 亿人次，同比下降 36%，为 2019 年同期的 36%。
　　国庆假期长途出行恢复情况较中秋有所回落。 节前交通部发布预测国庆长假预计全国道路客运发送人次 2.1 亿人。截至最新数据，全国预计发送旅客总量 2.56 亿人，同比下降 36%，本年度清明/五一/端午/中秋分别同比变化-63%/-62%/-41%/+1%；从相比疫情前 2019 年同期角度看，本年 度 清 明 / 五 一 / 端 午 / 中 秋 / 国 庆 分 别 恢 复 至 同 期 的33%/38%/48%/44%/36%，因而国庆长途出行恢复状况相较中秋情况有所回落。
　　从国庆出游结构来看，短途出游仍是主流选项。 根据文旅部披露数据，国庆期间国内出游人次同比下滑 18%， 相比疫情前 2019 年同期恢复至54%；旅游收入方面， 国庆期间国内出游人次同比下滑 26%， 相比疫情前 2019 年同期恢复至 44%。总体来看，疫情以来国内出游人次恢复程度普遍优于旅游收入恢复程度，说明出游结构上客单价相对低的短途旅行占比较疫情前提升，长途出游信心与意愿恢复空间较大。
　　海南赴岛游信心逐步恢复中，海口免税城开业有望催化赴岛客流加速复苏。 8 月初因疫情关闭的离岛免税店已全部复业，海南赴岛游正逐步恢复。国庆 7 天三亚凤凰机场/海口美兰机场日均进港游客为 8500/16600人次左右， 分别为去年同期的 41%/75%水平， 相比 2019 年 10 月日均进港人数分别恢复至 33%/55%。国庆期间三亚、海口陆续出现省外输入确诊病例，对赴岛游信心有一定影响，也影响到部分免税店的营业时间，可能使得恢复节奏一定程度放缓，但不改恢复趋势。四季度，中免的标杆项目海口国际免税城的开业将成为促进赴岛游恢复的重要宣传抓手，有望促使海南赴岛游客流加速修复。
　　盈利预测与投资评级： 维持公司 2022-2024 收入预期 644.5/1077.9/1263.5亿，归母净利润预期 80.1/141.9/161.4 亿，对应 PE 为 51/29/25 倍。海南客流的逐步恢复、疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。中免市场地位稳固，新增离岛免税标杆店将在2022/2023 年集中投入运营，重新进入市场份额提升通道，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。疫情短期影响不改中长期趋势，边际改善有望逐步释放，维持“买入”评级。
　　风险提示： 疫情扩散超出市场预期，居民消费意愿恢复不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利97.4亿，根据现价换算的预测PE为39.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级32家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为243.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标3星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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