东吴证券：给予康隆达买入评级lg...

东吴证券股份有限公司李婕,刘博,唐亚辉近期对康隆达进行研究并发布了研究报告《大手笔员工持股和股权激励绑定管理层利益，公司长期价值底部夯实》，本报告对康隆达给出买入评级，当前股价为40.5元。

　　康隆达(603665)
　　投资要点
　　事件：1）限制性股票和股权激励（草案）；2）员工持股计划（草案）；3）天成锂业51%股权收购完成。
　　大手笔员工持股和股权激励计划落地，公司长期价值底部夯实。根据公司公告：1）限制性股票和股票期权激励计划，拟以23.57元/股的限制性股票授予价格和37.70元/份的股票期权的行权价格向116名公司董事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员授予1272.00万股股份，约占公司股本总额的7.92%，该部分股份自登记完成之日起满12个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为40%、30%、30%，业绩考核目标为公司2022、2023、2024年净利润分别不低于1.86、3.00、4.70亿元。2）员工持股计划，拟以15.17元/股的价格，向15名董事、监事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员（其中董、监、高人数合计11人）授予237.537万股股份，占公司当前总股本的1.48%，股票来源为公司回购。业绩考核目标为公司2022、2023、2024年净利润分别不低于1.86、3.00、4.70亿元，解锁比例分别为40%、30%、30%。3）公司已完成对天成锂业51%股权的收购，根据收购协议，交易对方承诺将不低于交易对价款的80%（1.70亿元）用于购买康隆达上市公司股票，截至2022年10月1日，交易对方董爱华及李锦萍通过大宗交易方式分别购入公司股票合计320万股，交易金额合计1.19亿元，累计购买公司股票金额已过半，承诺尚处于履行中。
　　我们的判断：1）团队：此次员工持股和股权激励的价格极其具有吸引力，通过大手笔激励计划绑定核心管理层，在充分发挥管理层活力的同时，公司长期价值底部夯实。2）业务：通过收购天成锂业切入锂盐业务，再通过收购马里锂辉石项目股权打通上游环节，打开成长天花板；天时地利人和，公司腾飞在即。3）价值：交易对方履行承诺，将不低于交易对价款的80%用于购买上市公司股票，充分彰显对公司经营发展的信心。
　　盈利预测与投资评级：切入锂盐+收购锂矿，打通上-中游环节、开启成长空间。1）行业：受益于锂电产业的发展，锂盐行业进入高速增长上升期，锂从“小金属”向“大金属”成长；全球锂资源争夺白热化形势下，上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2）资源：2022年6月，公司和全资子公司收购泰安欣昌100%股权，收购完成后持有马里Bougouni锂辉石矿项目7.23%股权，从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通，我们维持预计公司22-24年EPS分别为1.48、3.44、5.35元，对应PE分别为27、12、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：越南基地投产慢、锂矿开采不达预期、锂盐价格大幅波动等

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为56.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康隆达（603665）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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