西南证券：给予长虹美菱买入评级lg...

西南证券股份有限公司龚梦泓近期对长虹美菱进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：收入加速增长，多重因素致毛利率承压》，本报告对长虹美菱给出买入评级，当前股价为8.93元。

　　长虹美菱(000521)　　投资要点　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收227.6亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长6.3%；实现扣非净利润5.1亿元，同比增长0.2%。单季度来看，Q3公司实现营收78.1亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润1.2亿元，同比减少18%；实现扣非后归母净利润0.8亿，同比减少37.7%。　　收入保持高增长，外销贡献增量。根据产业在线数据，2024年7、8月空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-21.3%/-14.5%/+7.7%，-5.4%/-2.3%/+9.2%；外销量分别同比+42.7%/+14.2%/+13.6%，+31.5%/+21.7%/+17.5%。公司三季度收入增速良好，我们推测公司与行业趋势一致，即外销表现优于内销。此外，根据行业排产数据，空调外销排产依旧火热，我们预计公司与行业情况一致。　　毛利率承压，盈利能力下降。公司2024Q3毛利率同比减少4.7pp至10%，我们推测一方面因铜等大宗原材料价格波动所致，另一方面毛利率更低的海外市场表现优于内销市场，占比提升导致毛利率结构性承压。费用率方面，2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.5%/1.4%/-0.3%/2.1%，分别同比-1.6pp/+0.1pp/-0.4pp/-0.3pp，费用率同比稳中有降，此外销售费用率环比Q2增长0.9pp，在内销竞争加剧的背景下销售费用率有所抬头；净利率来看，2024Q3公司净利率为1.5%，同比减少0.8pp，环比减少1.4pp，公司2024Q3所得税2087万元，2023Q3所得税仅352.2万元，影响净利率约0.2pp，也对盈利能力造成一定压力。　　以旧换新政策缓解竞争压力。从经营层面来看，2024年Q3行业内销竞争加剧，我们推测这也是影响公司盈利能力的主因之一。随着以旧换新政策逐渐落地推广，根据奥维数据，9月空冰洗等大白电内销均呈现出量价齐升的趋势。我们认为，政策加持下，行业需求回升，竞争态势从低价竞争重回品质提升的状态。另一方面，海外市场依然维持快速增长，且原材料价格较年中高点有所回落。在此状态下，公司盈利能力有望回升。　　盈利预测与投资建议。我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元，维持“买入”评级。　　风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券姚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.08亿，根据现价换算的预测PE为11.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.15。

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