中邮证券发布新里程（002219）深度研报：“银发经济第一股”，内生经营稳健提升，外延资产注入起航lg...

近日，中邮证券医药团队深入新里程（002219）开展调研，撰写了深度研报，认为新里程体内医院经营较好，存量扩张促进稳健增长；体外医院资产优异，改制进度良好，已开启资产注入，是“银发经济第一股”。

数据显示，今年以来，已有中邮证券、西南证券、国投证券、首创证券、湘财证券、华鑫证券、华安证券等多家券商先后发布14篇新里程研究报告，研报内容包括深度研报、业绩点评、资产注入等方面，公司资本市场关注得到明显提升。

对于新里程的体内医院，中邮证券表示公司在辽宁、河南、江苏、江西、四川分别成立五大区域医疗中心，拥有3家三级医院、7家二级医院，大部分医疗机构市场化运营时间较长，在当地市占率较高。当前已开放床位数达6000余张，床位使用率约90%，平均年单床产出约40万，整体净利率约9%。所有医疗机构皆已实行DRG/DIP，整体适应情况较好。

中邮证券对公司体内医院后续展望主要有三个观点，一是公司存量床位扩张，拟新增2000余张床位陆续开放，对应当地存在需求缺口且为医院优势学科的治疗领域；二是单床产出增加，目前优质医院年单床产出为50-60万，通过加大周转、调整科室结构等方式有望促进平均年单床产出增加；三是净利率提升，公司目标医院净利率为10%-12%，通过加大精细化管理仍有提升空间。

体外医院方面，中邮证券认为其控股股东新里程集团在全国近20个省市控股管理近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，医疗和康养总床位数达到3万张。集团计划在2022年6月公司重整完成后的5年内，优先将盈利能力好的优质医疗资产尽快注入上市公司。集团非上市板块收入规模60亿左右，2023年净利率已达到7%-8%，其中头部医院净利率超过10%，从改制进度来看，非上市板块二级以上医院70%为营利性医疗机构。

而医药板块方面，公司拥有以“独一味”品牌为核心的系列中成药，形成了以医药工业为核心，集产业链、供应链、制药、消费为一体的医药集团。中邮证券认为，未来独一味制药将从三方面提升自身核心竞争力：一是进行长期的产品管线规划，通过现有品种工艺质量提升及外部具有竞争力产品的收购以形成更多的具有市场竞争力的产品矩阵和管线；二是在销售端通过渠道改革、空白市场开发及集团医院协同进行市场的深度整合；三是通过外延并购寻求拥有竞争力产品的企业进行整合。目标实现营收规模未来三年复合增长率保持在20%以上。

10月16日，公司发布公告称拟以3.2亿元人民币向新里程康养收购重庆新里程100%股权，重庆新里程拥有金易医院、盛景医院等业务主体，总床位数超过1000张，2024年1-7月收入2.04亿元，合并净利润999万元，合并净利率4.9%。此次收购对应PS1.02倍（按照2023年营收计算），收购价格合理。此次收购是新里程集团正式开启优质资产注入新里程（002219）的起点。

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