计算机行业成牛市“旗手”，星环科技(688031.SH)强化顺周期布局lg...

随着全球股市高位震荡，美元在美联储降息的推动下继续走弱，投资者正从昂贵且拥挤的全球科技交易，转向更便宜的新兴市场资产。其中，中国股市因其相对较低的估值水平，成为具有巨大增长潜力的投资洼地，投资者对中国市场的信心正在稳步回升。

众多机构纷纷表达了他们对A股市场的看法，认为市场正在进入一个被称为"信心重估牛"的新阶段。在2024年10月10日举办的上海全球资产管理论坛上，高盛的管理层明确表示，公司内部已经达成了共识，认为中国市场是一个必须配置的投资目的地。管理层强调："无论是从投资的角度，还是从全球客户拓展自身市场的角度来看，中国都是一个不可忽视的重要市场。"

这凸显了中国市场在全球投资版图中的重要地位和吸引力。

一、计算机行业成牛市“旗手”

在此次市场波动中，计算机行业表现尤为抢眼。

近20日计算机（申万）指数上涨到4157点，涨幅达42.76%，位居申万一级行业指数涨幅第一。这一涨幅远超过了上证指数、沪深300，显示出市场对计算机行业的高度关注。

在当前的市场环境下，看好计算机板块的理由既充分又坚实。

降息政策通过压低无风险收益率，直接作用于资产定价的折现率，对计算机行业产生了深远影响。作为科技创新的先锋领域，计算机行业企业普遍具有高估值、低利润、低现金流但未来利润潜力巨大的特征，是典型的长期投资标的。降息政策通过降低折现率，显著提升了计算机行业公司未来现金流的现值，进而推高了公司整体估值。此外，降息政策还改善了市场流动性，增强了投资者的风险偏好。华泰证券研究所指出，作为高贝塔行业，计算机行业的市场表现与此息息相关。

同时，计算机行业目前处于超跌与低配的双重优势之中，具有较高的安全边际和显著的向上弹性。年初至9月，计算机行业（申万一级）的下跌幅度位居前列，且在今年8月一度触及10年低点。从基金持仓比例来看，第二季度机构重仓股配置仅为2.50%，同样创下10年新低。华泰证券指出，当前计算机板块的筹码结构较为理想。

尽管计算机板块开启回暖，但截至目前该行业市盈率仍处于中等偏上水平，板块估值水平依然较低，随着政策面的积极信号以及市场需求的不断增长，计算机行业有望成为牛市的引领者。

回顾2014-2015年的牛市行情，计算机行业同样表现出色。从2014年7月22日至2015年6月12日，计算机行业（申万一级行业分类）区间涨幅高达283%，区间最大涨幅更是达到308%，均位居31个细分行业之首。然而，根据历史经验，具体个股的表现后期会出现分化。

东方证券研究所认为，参照上一轮牛市，当前第一阶段的普涨行情很可能尚未结束，但投资者也需为下一阶段的行情分化做好准备。产业政策的边际变化、产业的边际进展以及良好的三季度业绩预期，都将成为下一阶段细分主线和个股超额收益的重要来源。

因此，投资者在寻求行业机遇之时，除了关注短期催化剂，也应关注公司的中长期基本面变量。特别是那些具备技术创新实力、代表“新质生产力”、拥有良好业绩预期的科技公司，有望在分化行情中迎来估值与业绩的双重提升。

二、中期展望：边际改善与业绩弹性驱动

在中期基本面分析中，我们看到了边际改善的积极迹象。最近出台的一系列政策不仅催生了牛市氛围，改善了交易环境，更重要的是，这些政策切实促进了下游行业的复苏，为经济回暖注入了活力。

特别值得关注的是，由于下游需求的低迷以及供给端竞争的加剧，行业整体利润水平已连续七年下滑。2024年上半年，计算机板块的销售毛利率和净利率分别为39.5%和-9.1%，较2014年和2010年的高点分别下降了5.9个百分点和28.0个百分点。华鑫证券研究所预计，随着经济的逐步好转和下游政企资本开支的增加，加之计算机行业的成本控制能力提升，板块利润率有望实现显著反弹。

作为大数据与人工智能领域的领军企业，星环科技表现十分稳健。从2019年至2023年，公司营收从1.79亿元增长至4.91亿元。2024年上半年，公司营收达到1.40亿元，同比增长，且扣除非经常性损益后的净亏损同比减少2.02%。公司的毛利率远高于行业平均水平，2024年上半年为58.80%，同比增加7.54个百分点。

星环科技在逆境中表现出色，在顺境中同样具备较好的业绩修复弹性。

公司下游客户群体广泛，其产品和服务已在金融、政府、能源、电信等多个关键行业得到广泛应用。其中，最直接的弹性表现来自于“牛市”带来的金融下游需求恢复。

金融科技板块通常与金融行业的整体表现同步波动。当金融行业业绩提升、交易量增加时，金融机构往往会增加对技术和IT的投入，以满足业务增长带来的数据处理、风险管理和客户服务等方面的需求。这种正相关关系使得金融科技板块成为一个典型的顺周期行业。

作为基础数据软件的领军企业，金融领域是星环科技的重要业务领域。公司凭借在大数据基础软件方面的技术优势，为金融机构提供高效、安全的数据管理和分析工具，包括大数据平台、智能风控、智能投顾等一系列解决方案，助力金融机构实现数字化转型。截至目前，公司已与超过300家金融机构建立了长期稳定的合作关系，包括各大银行、保险公司、证券公司等传统金融机构，以及新兴的金融科技公司。

星环科技在金融领域打造了众多成功案例，树立了良好的口碑。这些成就也为公司赢得了行业的广泛认可。近期，公司荣获“IDC中国金融IT中坚力量”称号，并入选IDC《金融领域中数据管理分析服务最佳实践案例》报告。这些荣誉得益于其提供的多模型大数据平台、分布式OLAP数据库、人工智能平台等专业产品，有效解决了金融领域数据存储成本高、数据整合困难、数据处理性能不足等问题，推动了金融行业的数字化转型。

此外，星环科技在信创领域的积极布局也为其业绩弹性提供了有力支撑。中共中央政治局9月26日的会议强调，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债。中泰证券研究所指出，超长期国债发行将适度超前部署数字基础设施体系，旨在推动关键核心技术的突破和产业升级。10月8日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策”。其中“两重”建设重点聚焦加快实现高水平科技自立自强，加快“补短板”，推进自主创新，破解“卡脖子”。

星环科技积极融入信创生态，其技术原创率在国产大数据平台中名列前茅。其核心产品大数据基础平台TDH不依赖海外开源技术，TDH的1200万行代码中自研代码率超过70%，ArgoDB代码自主率（行数）超过90%。此外，星环科技注重与国产软硬件生态的兼容，已完成与飞腾、鲲鹏等国产硬件及麒麟、UOS等国产操作系统的深度适配。随着信创政策的持续推动，星环科技有望受益于这一领域的增长。

从中期展望的角度来看，具备核心竞争力、拥有重点领域客户的公司，有望在顺境中迅速抓住更大的发展机遇，展现出更优的边际改善和业绩增长潜力。

三、长期维度：紧跟未来趋势，强化顺周期布局

10月8日，诺贝尔奖揭晓之际，物理学奖竟被两位人工智能领域的杰出科学家摘得，这无疑是一记“惊雷”，不仅突破了传统物理学奖的颁奖范畴，更昭示着人工智能技术在科学殿堂中已赢得前所未有的尊崇，再次印证了AI作为全球科技未来最具确定性的发展趋势之一。

在AI技术日新月异的演进过程中，海量数据的重要性日益凸显。数据软件是AI底层科技架构的核心支柱，对于整个系统至关重要。它为AI算法提供不可或缺的“养料”——通过高效的数据采集、清洗、转换与存储流程，才能确保AI算法得以精准“锤炼”与优化。同时，其更是AI系统稳健运行的坚实基石，为数据处理的安全性与可靠性保驾护航。随着AI技术的持续深化，数据软件亦需不断优化迭代，以满足AI技术的创新需求，加速其在金融、医疗、教育等领域的深度渗透与融合。

星环科技紧跟时代发展，业务布局进一步拓展至人工智能基础设施（AI Infra）上。公司不仅对产品矩阵进行了全面升级，更围绕AI Infra精心打造了一条完整的工具链，涵盖大模型、知识库、应用编排、算力管理等关键环节，为AI技术的全面发展奠定了坚实基础。

无涯·问知是一款基于星环科技自研预训练模型无涯Infinity和向量数据库Hippo、图数据库StellarDB构建的企业级垂直领域问答知识库应用。无涯·问知支持不限长度的音视频图文等多模态数据快速入库，且支持自动化文档切片及向量化处理，配合自研的RAG框架，可实现知识的精准召回。无涯·问知具备了泛行业的知识获取能力、专业的内容理解能力及数据分析能力，可用于市场研究分析、企业供应链分析、法律风险预警、设备故障诊断等丰富的业务场景中。

TKH（Transwarp Knowledge Hub）平台，是星环科技AI Infra布局的“心脏”。TKH平台不仅集成了从语料到模型再到应用的全方位工具集，更覆盖了语料开发与管理、大模型训练与持续优化、多模态知识工程等多个核心阶段。通过深度融合大数据基础平台TDH与分布式分析型数据库ArgoDB，TKH平台实现了数据检索与联合召回的极致高效，极大提升了大模型的准确率。同时，TKH平台还支持异构算力、语料、知识及大模型应用的统一管理，为企业提供了一个高度集约化的数据与语料资产管理一站式平台，标志着星环科技在AI Infra领域的领先地位已初具雏形。

在语料开发与知识构建领域，星环科技推出了TCS（Transwarp Corpus Studio）与TKS（Transwarp Knowledge Studio）两大平台，分别聚焦于语料的全生命周期管理与多领域知识体系的构建。TCS平台以其一站式多场景语料处理能力，灵活应对海量语料的采集、清洗、加工、治理、应用与管理需求，而TKS平台则为政务、工业、能源等多个领域提供了从数据接入到知识构建、图谱查询的端到端解决方案，助力客户高效构建领域知识体系。

此外，星环科技还推出了Transwarp Sophon LLMOps大模型运营平台，提供一站式的大模型全生命周期管理服务，支持从预训练到微调、强化学习、持续模型评估等环节。通过LLMOps平台，企业可以更方便地构建、优化和部署自己的专属大模型。在端侧AI应用领域，星环科技针对特定行业需求推出了多款大模型，如无涯·问知、无涯·问数、无涯·金融和无涯·工程等，服务于金融、能源、制造和工程等多个行业。

星环科技准确把握了未来科技的发展趋势，并通过AI基础设施建设建立了强大的技术壁垒，为自己赢得了更广阔的发展空间。

结语

无论当前市场是牛市还是其他任何阶段，投资的核心原则始终不变：优质资产才是王道。

牛市只是加速了价值的实现过程，即使没有其推动，真正的价值也会随着时间的推移而逐渐显现和增长。

市场的波动只是暂时的，而真正的价值是持久的。