Lucid：交付增长掩盖不了的深层危机lg...

上周，公司发布了其第三季度的生产和交付报告。虽然交付量上升，但是有外国分析师认为，现在还没有看到有意义的财务改善。

作者：Bill Maurer

在电动汽车领域，有一些公司并没有达到市场的炒作预期。其中之一就是Lucid，其股价从历史高点下跌了超过90%，因为公司一直未能实现其长期目标。随着Lucid准备在未来几个月推出其第二款车型，现在是管理层证明其真实实力的时候了。

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上周，公司发布了其第三季度的生产和交付报告。生产环比下降了约300辆，至1805辆，但如下图所示，交付量为公司创下了新的季度记录。Lucid在这段时间内交付了2781辆Air轿车，而2024年迄今为止的所有三个季度都是各自时间的季度记录。

虽然新的交付记录当然值得一看，但它确实带有一个星号。因为该公司一直在看到平均售价在创纪录的季度中下降，而且Air轿车最近有很多折扣。虽然交付数量比去年同期增长了90%以上，但截至周一，华尔街分析师对该季度收入的平均预期仅为同比增长37%。

11月7日，Lucid将发布完整的季度报告。虽然那份报告可能对短期股票很重要，但今年剩下的时间里，更大的关注点将是公司Gravity SUV的生产启动。这款车已经被推迟了一年，这也是Lucid一直未能实现其长期增长预测的原因之一。在下面的图表中，你可以看到Lucid原本预计今年交付约9万辆汽车，其中一半以上来自Gravity。Air轿车也远远没有达到目标，预计今年的产量将在9000辆左右，而且随着库存水平的降低，交付量可能会稍高一些。

增长预期破灭

即使Lucid在Gravity上有一个不错的生产增长，公司也几乎不可能实现其2025年的原始交付指引。此外还看到管理层推迟了公司的第三款车型。如Gravity生产启动链接中详细说明的，中型平台仅计划在2026年晚些时候开始生产。Lucid明年甚至有可能无法生产2万辆汽车，这个水平原本应该在2022年实现，当时只生产Air轿车。因此，我们已经看到华尔街的收入预期大幅下降，如下图所示。

自上述2021年12月以来，对2025年的平均收入预测已经下降了87%以上。尽管如此，目前对明年的预测表明，Lucid的收入将比目前预计的2024年增长134%以上。我们可能要等到明年2月的第四季度报告才能得到官方的生产或交付指引，但分析师将在下个月就这些项目向管理层施压。

目前，对那些做空这家公司的人来说，有两个风险。第一种是沙特阿拉伯将这家公司私有化，买下他们尚未拥有的Lucid剩余股份，价格可能高于目前的水平。第二个风险是，到2025年，该公司的财务业绩会有实质性的改善，从而在一年后激发人们对这个中型平台的热情。由于目前有高达26.5%的流通股做空，任何好消息都可能导致大量做空。

与同行相比估值过高

虽然Lucid预计将在未来几年显示出一些不错的收入百分比增长，但就目前而言，它也是一只非常昂贵的股票。如下图所示，只有特斯拉的市销率，根据当前各自的2025年分析师估计，高于Lucid。在这个领域使用的其他同行进行比较包括VinFast、Rivian、小鹏汽车、比亚迪、蔚来和极星汽车。

如果你对除Lucid以外的7家公司进行平均，结果是其2025年预期收益的1.98倍。Lucid周一早盘的市盈率约为4.34倍，是该对比组平均市盈率的两倍多。如果把特斯拉排除在外，这一平均市盈率将降至1.31倍，而且这些数字还不包括福特和通用汽车等传统美国汽车制造商，它们的市盈率约为明年预期收入的0.30倍。

总结

随着Lucid的Gravity SUV的生产开始，现在是管理层最终让这个公司起步的时候了。虽然Air轿车的交付终于开始上升，但它们远远没有达到公司几年前的预测。该公司也仍在损失大量资金并烧钱，这需要多年来多次资本筹集。Lucid在第三季度筹集之前有近40亿美元现金，对比20亿美元的债务，但Gravity的生产增长可能需要在2025年的某个时候再次进行资本注入，如果现金消耗趋势没有显著改善的话。

公司严重错过了其长期增长目标，并且它仍然以溢价估值在空间中交易。如果Gravity生产增长挣扎，或者Air轿车增长趋于平稳，Lucid股票可能会创下新低。在我们开始看到一些有意义的财务改善之前，投资者最好远离。

$Lucid Group Inc(LCID)$