怡宝母公司华润饮料上市：业绩靓丽、估值不高、股东背景强的吓人，能打吗？lg...

怡宝母公司华润饮料今日开启招股，计划在10月23日（下周三）挂牌上市。

怡宝是国内最大的纯净水品牌，2023年的销售额达到395亿，占据32.7%的市场份额！

除怡宝外，华润饮料旗下还拥有至本清润、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13个品牌、共计59个SKU：

华润饮料的控股股东为华润集团，历史可以追溯至1938年，当时为了妥善保管在海外华侨和港澳同胞中募集到的资金和物资并顺利送到抗日前线，杨琳（即博古胞弟秦邦礼）受命开办“联合行”。

1948年联和行更名为华润公司，1952年隶属关系由中共中央办公厅转为中央贸易部（现为商务部），1999年12月，与外经贸部脱钩，列为中央管理。

华润集团拥有17家上市公司，其中不乏大牛股，如华润啤酒、华润电力等，在资本市场拥有良好的口碑！

最近3年，华润饮料的业绩保持了平稳增长，今年前4个月，公司的营收同比增长5.3%，净利润同比增长27.8%：

此次上市，华润饮料的定价在13.5-14.5港币之间，最大市值340亿港币，对应的市盈率为21.7倍，低于农夫山泉的24.8倍！

诸多优点集于一身，华润饮料引发投资者疯抢，目前老虎证券APP显示的融资申购倍数已超23倍！

如此火爆，华润饮料能否不负众望？

首先，业绩层面，华润饮料过往成绩较为优秀，但随着宏观经济疲软及行业内价格战重启，华润饮料上市节点有些生不逢时！

拿价格战来说，今年4月23日，农夫山泉意外推出纯净水，这个时间节点颇耐人寻味，当日是华润饮料递交招股书的日子。

而且，农夫山泉主打天然水，创始人钟睒睒更是坚信天然水富含矿物质，比取自自来水的纯净水要健康。

今年2月，另一饮用水巨头娃哈哈创始人宗庆后去世，钟睒睒曾发文纪念，文中提到：“时至今日，我仍然坚持认为，水中的矿物元素对人体健康是至关重要的，这也是我坚持生产天然水的原因。”

由此可见，农夫山泉纯净水大有冲着华润饮料而来的架势。

从包装上看，农夫山泉纯净水主打绿色，和怡宝的形象撞衫，火药味十足：

新品上市之后，瓶装水的价格跌破1元，下探至8毛/瓶，饮用水价格战重启！

从财务数据上看，今年上半年，华润饮料营收为76亿，同比增长5.6%，毛利37.5亿，同比增长13.2%。

对比今年前4月，华润饮料营收及毛利增速分别为5.3%、14.5%。

据此测算，饮用水价格战重启之后，华润饮料4-6月的毛利出现下滑。

不过，招股书中，华润饮料并未披露详细的数据，饮用水价格战的影响还需要继续观察。

值得警惕的是，今年前4月，华润饮料来自包装饮用水的每公吨售价从去年的942元下降至894元，饮料产品每公吨售价亦从3896元下降至3606元，价格下行压力较大：

除了价格战外，华润饮料来自饮用水的增速开始放缓，2022年，饮用水营收增速为10%；2023年为4.5%；今年前4月为2.8%：

饮用水占据了华润饮料89.7%的营收，该类产品增速放缓，意味着华润饮料必须要找到第二增长曲线，即饮料产品能否扛大旗？

从收入规模及对比农夫山泉非饮用水收入情况来看，华润饮料的饮料产品营收规模较小，从几大饮料产品品牌来看，知名度也远不及对手。

相对成功的饮料品牌-至本清润菊花茶，2021年8月上市，2023年销售规模达到7.56亿，占据 中国菊花茶饮料市场第一名，市场份额为38.5%。

2023年，华润饮料的饮料产品收入只有10.68亿，至本清润菊花茶贡献了7.56亿，意味着其他几个饮料品牌的收入偏低，也凸显华润饮料在非饮用水市场缺乏竞争力。

未来，华润饮料能否补上这个短板，仍需观察。

除了价格战和饮料短板之外，华润饮料此前利润增速较高，主要得益于原材料价格下降，尤其是纯净水瓶原材料PET，该产品的采购额占总采购额的比重高达22%，是最主要的原材料。

PET是聚对苯二甲酸乙二酯的简称，2021年、2022年及2023年，瓶级PET的每公吨平均出厂价格(不含增值税)分别为人民币6013.6元、人民币7228.6元及人民币6287.8元。

瓶级PET价格的历史波动主要是由於原油价格波动，今年原油价格受需求低迷影响，有所下跌。

但未来原油价格走势几何？较难预料，尤其是当下中东局势有所恶化。

原材料价格红利还能吃多久？是个未知数：

最后，华润饮料的估值虽然比农夫山泉低，但有一定的合理性，如华润饮料产品结构相对依赖饮用水，毛利率和净利率也比农夫山泉低（净利率9.9%VS28%）：

因此，华润饮料在估值上的优势也不明显。

加上最近港股回调，农夫山泉、华润啤酒等消费股股价下跌，华润饮料的估值优势有所弱化。

另外，有投资者认为华润饮料基本面较为优质，可以类别之前上市的美的集团，股价在上市后连续大涨，但其实，华润的基本面和美的相差较大，一方面，家电行业今年处于景气周期，美的业绩靓丽，而且，家电可以靠出海获取增长，而饮用水很难走出国门。

因此，大家不要对华润饮料抱有不切实际的期待。

最后，大家还是观察下招股期间消费股的走势，如果下跌较多，华润饮料再以上限定价，打新的意思就不大了。 $华润饮料(02460)$ $农夫山泉(09633)$ $华润啤酒(00291)$ $恒生指数(HSI)$