嘉和生物“联姻”亿腾医药引爆医药并购潮，市值不足10亿港元的明星Biotech如何借力商业化？lg...

自中国证监会发布“并购六条”后，上市公司的并购热情被显著激发，多家企业纷纷宣布并购计划，以寻求业务扩展和市场整合。尤为引人注目的是，医药行业在国庆后迎来了一项备受瞩目的并购交易：嘉和生物与亿腾医药宣布合并。这场并购交易不仅改变了两家公司的命运，也为整个医药行业带来了深远影响。

作为曾经的明星生物科技公司，嘉和生物在上市后陷入困境，净亏损超过22亿元，市值跌至不足10亿港元。而亿腾医药虽然业绩稳健，但多次冲击IPO未果。这次合并不仅是两家公司的战略选择，更反映出当前生物医药行业面临的挑战和机遇。

从“明星”到困境

嘉和生物的遭遇并非个案。近年来，许多生物科技公司面临类似困境。作为一家成立于2007年的生物制药公司，嘉和生物主要专注于肿瘤及自身免疫疾病药物的开发和商业化。公司曾获得高瓴、淡马锡、高盛、黑石等知名机构的投资，2020年在港交所上市时备受追捧，市值一度超过140亿港元。

然而，上市后的嘉和生物却陷入了困境。2021年至2023年，公司净亏损超过22亿元，接近IPO时的融资额26亿元。更令人担忧的是，2023年底，公司不得不削减超过六成的员工，成为上市药企中裁员比例最高的一家。在宣布与亿腾医药合并前，嘉和生物的市值已跌至不足10亿港元。

这种情况反映出生物科技公司面临的普遍挑战：研发周期长、投入巨大、商业化进程缓慢，加上行业整体气氛低迷，导致许多公司陷入财务困境。对于这些公司来说，如何在保持创新的同时实现盈利，成为一个亟待解决的难题。

财务稳健却IPO坎坷

与嘉和生物形成鲜明对比的是亿腾医药的稳健表现。成立于2001年的亿腾医药是一家综合性生物制药公司，业务涵盖研发、制造和销售。公司专注于心血管、呼吸和抗感染等领域，通过收购和自主研发建立了多元化的产品组合。

从财务表现来看，亿腾医药表现出色。2020 — 2022 年，亿腾医药的营业收入分别为 17.68 亿元、20.73 亿元和 20.74 亿元，年度利润分别为 0.87 亿元、1.57 亿元和 3.06 亿元，保持三年连续盈利的同时更实现了利润的快速增长，在同行中表现优异。

然而，尽管业绩亮眼，亿腾医药的上市之路却十分坎坷。自2020年首次向港交所递交上市申请以来，公司多次尝试IPO均未成功。最接近成功的一次是在2021年6月，公司通过了上市聆讯，但由于没有后续招股行为，最终IPO失效。

合并后的协同效应与挑战

在这种背景下，嘉和生物与亿腾医药的合并可以看作是双方共同应对行业挑战的策略选择。对嘉和生物而言，合并是为了获得强大的商业化能力，其在公告中直言：“其药物CDK4/6i 商业化在即，且公司发展到重要阶段，需要有强大的商业能力来把握一切可能的市场机遇。经评估多家潜在标的公司后，董事会认为亿腾医药符合上述标准，且与亿腾医药进行合并符合本公司及股东的整体利益”。受合并消息影响，嘉和生物10月7日复牌股价大涨，截至收盘涨41.82%，报2.34港元/股。截至10月12日收盘，其市值为9.57亿港元。

而对亿腾医药来说，这次合并无疑是一次借壳上市的绝佳机会。作为一家多次冲击IPO未果的明星医药企业，亿腾医药通过与已上市的嘉和生物合并，成功实现了间接上市的目标。合并后，亿腾医药股东将占新公司77.43%的股份，实际控制人也将成为新公司的控股股东，这不仅为亿腾医药打开了资本市场的大门，也为其未来发展提供了更广阔的平台。

从资源互补的角度来看，嘉和生物的研发实力与亿腾医药的商业化能力形成了良好的互补。嘉和生物在肿瘤及自体免疫药物领域的研发优势，与亿腾医药在心血管、呼吸、抗感染等领域的产品线和销售网络相结合，有望产生显著的协同效应，推动新公司向全面整合的生物制药集团转型。

然而，合并也带来了诸多挑战。两家公司在企业文化、管理风格和业务重点上存在差异，合并后的新公司能否真正实现1+1>2的效果，还需要时间的检验。