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中银证券:给予洽洽食品买入评级

2024-09-04 13:35:17
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中银国际证券股份有限公司邓天娇,周源近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《2Q24营收承压,成本红利持续兑现》,本报告对洽洽食品给出买入评级,当前股价为24.34元。

  洽洽食品(002557)  洽洽食品披露2024年中报,上半年实现营收29.0亿元,同比+7.9%,实现归母净利润3.4亿元,同比+25.9%;其中2Q24实现营收10.8亿元,同比-20.2%,实现归母净利润1.0亿元,同比+7.6%;公司2Q24营收承压,坚果营收占比持续提升。成本红利持续兑现,销售费用投放力度加大,盈利水平回升。我们预计公司2024年营收有望实现稳健增长。我们认为公司长期渠道、品类扩张基础坚实,维持买入评级。  支撑评级的要点  2Q24营收承压,坚果营收占比持续提升。1H24公司实现营收29.0亿元,同比+7.9%休闲产品整体销量/单价分别同比+6.5%/+1.3%。1)分季度来看,1Q24/2Q24公司营收分别同比+36.4%/-20.2%至18.2/10.8亿元,我们判断公司Q2营收承压主系春节后需求转弱,叠加公司主动去化下游库存所致;2)分品类来看,1H24公司葵花籽/坚果/其他产品分别实现营收18.5/6.6/3.5亿元,同比+3.0%/+23.9%/+10.4%。葵花籽受需求较弱影响,营收同比小幅增长。作为第二增长点的坚果业务受益于渠道的下沉、线上渠道的拓展,营收占比提升,同比+2.9pct至22.8%。3)分区域/渠道来看,1H24公司东方/南方/北方/电商/海外区域分别实现营收8.7/8.6/5.3/3.6/2.5亿元,同比+21.9%/-0.7%/+3.3%/+11.6%/+4.5%。公司东方区域营收增速较快,系总部坚果礼盒团购额的增长、零售量贩渠道收入增加所致。截至2024年中报,公司线下终端数量达70-80万家,同比增加10-20万家。其中数字化平台掌控终端近37万家。  成本红利持续兑现,销售费用投放力度加大,盈利水平持续回升。1)成本端,受益于葵花籽采购价格的下降和坚果产品放量带来的规模效应,1H24/2Q24公司毛利率分别同比+3.9/+4.4pct至28.4%/25.0%,其中葵花籽/坚果毛利率分别同比+4.5/+1.9pct至28.6%/28.7%;2)费用端,1H24公司销售/管理/财务费用率分别同比+1.9/-0.2/-0.9pct至11.5%/5.2%/-2.0%。由于需求疲软,公司加大了促销力度,公司销售费用率同比有所提升;3)盈利端,受益于葵花籽、坚果产品毛利率的提升,公司盈利水平持续回升,1H24/2Q24归母净利率分别同比+1.7/+2.3pct至11.6%/8.9%。  2024年营收有望实现稳健增长,长期渠道、品类扩张基础坚实。1)短期来看,我们预计,随着渠道库存的去化,公司后续收入增速有望改善,2024年营收有望实现稳健增长。同时随着葵花籽价格步入下行通道,后续成本红利将继续兑现,公司归母净利有望持续修复。2)长期来看,公司在强供应链+品牌效应下,具备坚实的渠道扩张基础。品类扩张上,坚果品类作为第二增长曲线,健康需求下发展空间广阔。同时公司通过赛马机制+品类合伙人模式积极探索第三增长曲线。我们预计借助已有的渠道网络,公司在推广坚果类产品、第三品类时将具有较强的协同效应。未来在渠道扩张+品类扩张双轮驱动下,公司营收有望实现持续稳健增长。  估值  根据公司2Q24的营收情况,我们调整此前的盈利预测,预计公司24-26年EPS为1.92、2.21、2.59元,同比+21.3%、+14.9%、+17.3%,对应24-26年PE12.7x、11.1x、9.4x,维持买入评级。  评级面临的主要风险  原材料价格波动、坚果品类拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.02%,其预测2024年度归属净利润为盈利9.64亿,根据现价换算的预测PE为12.86。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级18家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为35.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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