东吴证券：给予盛科通信增持评级lg...

东吴证券股份有限公司张良卫,马天翼,鲍娴颖,李博韦近期对盛科通信进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：毛利率同比改善，期待长期研发投入转化成果》，本报告对盛科通信给出增持评级，当前股价为34.39元。

　　盛科通信-U(688702)　　投资要点　　事件：盛科通信发布2024年半年度报告，1）2024年上半年公司实现营收5.3亿元，同比-17%，归母净利润-0.6亿元；2）24Q2公司实现营收2.8亿元，同比-20%，归母净利润-0.5亿元。　　受客户备货节奏影响收入同比有所波动，交货节奏正常化后季度收入连续环比增长。公司2024上半年营收同比下滑17%，环比2023下半年增长35%，主要系从23Q1开始部分客户受外部形势影响，在23H1加大提货力度，使得2023年上半年收入波动性抬高，随着公司与产业链上下游建立了更为稳定的长期订单机制，出货节奏逐步正常化，公司也分别在24Q1、24Q2两个季度连续实现了58.8%、9.3%的环比增长。　　公司毛利率回升，交换芯片营收占比继续增加。公司24H1毛利率为37.5%，同比+6.0pct，以太网交换芯片/交换芯片模组/交换机毛利率分别为30.9%/67.7%/59.6%，相较2023全年提升了2.2/4.7/4.4pct；24H1以太网交换芯片/交换芯片模组/交换机三类产品收入分别为4.3/0.6/0.4亿元，以太网交换芯片占比达80.6%，再创历史新高。　　公司加码研发长期布局，高端芯片进展顺利。公司践行长期主义的发展策略，持续加码研发投入，24H1研发投入2.2亿元，同比增长73.9%，研发费用率达42.1%。虽然研发投入的持续增长导致短期内公司业绩承压，但另一方面将持续构建竞争力护城河，推动新产品开发和核心技术攻关。公司最大端口速率800G、容量12.8T及25.6T的高端旗舰芯片已向客户送样，并有望于今年实现部分型号小批量交付。随着公司产品线深度延展，产品类别广度拓宽，公司高强度研发产生的规模效应有望持续凸显，成为催化公司业绩释放的强劲动能。　　盈利预测与投资评级：考虑到公司高端产品在今年为小批量出货，我们将公司2024-2026年预期收入由13.8/17.9/22.1亿元调整为11.7/15.0/21.2亿元，将2024-2026年预期归母净利润由-0.1/0.1/0.5亿元调整为-0.6/0.2/1.1亿元。2024年8月30日收盘价35.31元对应PS分别为12.4/9.6/6.8倍，维持“增持”评级。　　风险提示：数据中心建设需求不及预期，白盒交换机渗透率提升不及预期，国产化替代进程不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利600万，根据现价换算的预测PE为3439。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为51.34。

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