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中国银河:给予迈瑞医疗买入评级

2024-08-31 15:48:34
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中国银河证券股份有限公司程培,孟熙近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《2024年中报业绩点评:全球布局稳步推进,稳健增长彰显韧性》,本报告对迈瑞医疗给出买入评级,当前股价为250.8元。

  迈瑞医疗(300760)  事件:公司发布2024年半年度报告,2024年1~6月实现营业收入205.31亿元(+11.12%),归母净利润75.61亿元(+17.37%),扣非净利润73.80亿元(+16.39%),经营性现金流84.96亿元(+89.51%)。2024Q2实现营业收入111.58亿元(+10.35%),归母净利润44.01亿元(+13.69%),扣非净利润43.43亿元(+13.94%),经营性现金流56.31亿元(+78.78%)。  上半年业绩实现稳健增长,全球布局稳步推进彰显韧性。2024年上半年,尽管在医疗行业整顿及设备更新政策影响下,国内院端招标采购节奏受到一定影响,且海外汇率变化致使公司汇兑损益水平有所波动,公司营收及利润仍实现了较好增长,预计除因业务纵深广阔形成了较强经营韧性以外,更受益于公司产品在透明规范的采购环境中竞争力凸显。若剔除汇兑损益影响,2024H1公司归母净利润同比增长22.13%(2024Q2同比增长24.02%)。我们预计下半年起公司表观业绩增长中枢有望上移,主要基于:1)医疗行业整顿进入常态化,院端正常招采活力趋于复苏;2)设备更新相关国债及地方政府专项债按计划发行,为医疗设备采购提供资金支持;3)美元加息周期进入尾声,海外购买力逐渐恢复或将带动国际业务快速增长。  生命信息与支持:招采活动推迟致短期承压,下半年有望受益需求释放。2024H1公司生命信息与支持业务实现营业收入80.10亿元(-7.59%),占比39.01%(-7.9pct),毛利率66.12%(-1.04pct),其中微创外科增长较为明显(超90%),硬镜系统实现翻倍增长,高值耗材(如超声刀)开始逐步放量。据公司测算,截至2024年6月,国内医疗新基建待释放的市场空间已进一步提升至240亿元以上,预计此前积压的采购需求总量未受影响,未来有望逐步释放。同时,公司生命信息与支持业务产品竞争力已全面达到世界一流水平,海外高端客户群得以加速渗透,带动国际业务2024H1实现双位数增长。随着国内推迟需求的稳步释放、海外成长空间的不断打开,下半年公司生命信息与支持业务经营有望逐步回升,并实现长期稳定增长。  体外诊断:诊疗复苏及海外提速促达亮眼表现。2024H1公司体外诊断业务实现营业收入76.58亿元(+28.16%),占比37.30%(+4.96pct),毛利率64.98%(+2.35pct),其中化学发光业务增长超30%。分地区结构来看,1)国内:2024H1收入实现超25%的增长,主要是院端诊疗需求复苏带动试剂等耗材类业务增长,其中血球业务增长超30%,化学发光市场份额稳步提升;2)海外:2024H1收入增长超30%,DiaSys并购整合进展顺利,中大样本量客户渗透速度持续加快,新增突破超60家第三方连锁实验室。我们认为,公司体外诊断业务保持快速增长的确定性较强,主要源自:①血球业务头部地位不断巩固;②集采推动化学发光领域国产替代加速;③流水线及高速机顺利装机为后续试剂放量打下基础;④海外第三方实验室突破打开未来成长天花板。  医学影像:高端超声持续放量,市场优势进一步扩大。2024H1公司医学影像业务实现营业收入42.74亿元(+15.49%),占比20.82%(+0.79pct),毛利率69.59%(+1.83pct),其中超声高端及以上型号收入增长超40%。公司超声业务在国内第一、全球第三的行业地位不断得以巩固,主要受益于公司高端产品的成功渗透,2024H1公司国内首款超高端超声平台Resona A20取得亮眼表现,海外高端市场覆盖及高端客户突破的营销策略颇具成效。  投资建议:迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业,高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头,未来十年内海外业务将成为公司增长的重要动力。我们预计公司2024-2026年归母净利润为139.53/168.44/202.53亿元,同比增长20.47%/20.72%/20.24%,EPS分别为11.51/13.89/16.70元,当前股价对应2024-2026年PE 20/16/14倍,维持“推荐”评级。  风险提示:国内体外诊断试剂集采大幅降价的风险、国内医疗设备订单放量不达预期的风险、海外销售进展不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券高鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.4%,其预测2024年度归属净利润为盈利139.47亿,根据现价换算的预测PE为21.81。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级13家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为377.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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