东吴证券：给予卓胜微买入评级lg...

东吴证券股份有限公司马天翼,周高鼎近期对卓胜微进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：研发与折旧使利润承压，看好公司新品放量》，本报告对卓胜微给出买入评级，当前股价为66.35元。

　　卓胜微(300782)　　投资要点　　射频模组业务快速成长，盈利能力略有下降。2024年H1公司总营收为23亿元（同比+37%），归母净利润3.5亿元（同比-3%）。2Q24总营收为11亿元（同比+15%），归母净利润1.6亿元（同比-37%）。受益于安卓手机产业链市场整体复苏，2024年Q2收入环比下降主要是从2023年Q3开始，安卓手机产业拉货能力强，行业库存水位较高，今年逐步开始去库存，目前环比毛利率稳定，行业开始企稳，同时利润下滑主要受工厂折旧及研发费用大幅增加（研发投入同比增长94%）等因素的影响。　　射频行业龙头企业，L-PAMiD产品已通过客户验证。公司为国内集成电路产业在射频前端细分领域中业务较为全面、综合能力较强、产业链布局最为领先和完整的企业之一。同时，公司率先采用Fab-Lite经营模式，通过自建高端滤波器产线，突破国际头部企业的市场垄断，解决方案对标国际领先水平。公司对集成6英寸滤波器晶圆生产线自产MAX-SAW的L-PAMiD产品不断优化迭代，已通过部分品牌客户验证。随着公司不断丰富产品型号、导入客户订单，预期公司将以此高端产品为发力点，开拓巨大成长空间。　　产品矩阵逐渐丰富，增强核心技术壁垒。目前公司6英寸滤波器晶圆生产线基本覆盖低、中、高端全类型的产品形态，充分满足客户的多样化需求。集成自产滤波器产品如DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等，已成功导入多家品牌客户供应链并持续放量。12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。通过不断完善产品布局，公司的产品应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等更广泛的市场领域拓展，有助于进一步提升公司的品牌影响力和市场占有率。　　盈利预测与投资评级：公司是国内首家实现射频产业链自主可控的公司，由于公司持续的研发投入与产线折旧，我们将公司2024-2025年归母净利润从14/17亿元下调至8/10亿元，预计2026年归母净利润为13亿元，随着整体安卓产业链复苏以及AI phone对于行业换机周期的拉动，盈利性将显著提升，维持“买入”评级。　　风险提示：研发进度不及预期，市场需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.36亿，根据现价换算的预测PE为24.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为106.74。

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