东吴证券：给予拓普集团买入评级lg...

东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，汽零+机器人共驱发展》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为32.79元。

　　拓普集团(601689)　　投资要点　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；实现扣非后归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；实现扣非后归母净利润7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。　　2024Q2业绩整体符合预期，毛利率环比下降暂时承压。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入65.34亿元，环比增长14.86%。从主要下游客户2024Q2表现来看：特斯拉全球交付44.40万辆，环比增长14.79%；吉利汽车批发48.00万辆，环比增长0.90%；比亚迪批发98.27万辆，环比增长57.38%；上汽通用批发11.41万辆，环比增长2.33%；赛力斯问界批发9.88万辆，环比增长18.61%，其中问界M9批发4.82万辆，环比大幅增长350.47%。毛利率方面，公司2024Q2单季度毛利率为20.40%，环比下降2.02个百分点，预计主要系客户年降+铝价上涨+海运价格上涨等因素影响。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为8.22%，环比下降1.11个百分点，预计主要系收入规模环比提升摊低费用率。净利润方面，公司2024Q2单季度实现归母净利润8.11亿元，环比增长25.63%；对应归母净利率12.41%，环比提升1.06个百分点。公司2024Q2单季度实现扣非后归母净利润7.00亿元，环比增长17.41%；对应扣非后归母净利率为10.71%，环比提升0.23个百分点。　　Tier0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线，单车配套价值量达3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间广阔，为后续公司高速发展提供保障。　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2毛利率有所波动，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为27.97亿元、35.12亿元、45.01亿元（前值为28.33亿元、35.97亿元、45.51亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.66元、2.08元、2.67元（前值为1.68元、2.13元、2.70元），市盈率分别为19.77倍、15.74倍、12.28倍。考虑到公司作为Tier0.5级供应商，后续新客户增量持续释放，叠加机器人执行器未来空间广阔，因此维持“买入”评级。　　风险提示：客户销量不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.78亿，根据现价换算的预测PE为18.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为52.89。

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