中国银河：给予天康生物买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《Q2业绩持续向好，养殖成本改善中》，本报告对天康生物给出买入评级，当前股价为6.45元。

　　天康生物(002100)　　摘要：　　事件：公司发布2024年中期报告。24H1公司营收79.93亿元，同比-10.82%；归母净利润为2.77亿元，同比扭亏为盈（23年同期-4.47亿元）；扣非后归母净利润为2.7亿元，同比扭亏为盈（23年同期-4.4亿元）。其中24Q2公司营收42.16亿元，同比-16.88%；归母净利润2.23亿元，同比扭亏为盈（23年同期-4.33亿元）；扣非后归母净利润为2.14亿元，同比扭亏为盈（23年同期-4.27亿元）。　　Q2公司利润持续向好，毛利率同比改善显著。24H1受益于生猪价格持续好转以及养殖成本优化，公司业绩扭亏为盈；受玉米收储、蛋白油脂加工业务销量及售价同比下行影响，公司收入同比下行。H1公司业务中生猪养殖、饲料、兽药、玉米青贮、农产品加工、兽用生物药品分别贡献28.76亿元、28.38亿元、7.57亿元、7.33亿元、5亿元，同比+11.17%、-5.63%、-45.85%、-43.17%、+12.04%。H1公司期间费用率8.68%，同比+1.17pct；综合毛利率11.49%，同比+8.26pct。从单季度来看，Q2公司期间费用率7.93%，同比+0.7pct；综合毛利率10.69%，同比+11.7pct。　　H1公司生猪出栏140万头，养殖成本逐步优化。24H1公司生猪出栏140.14万头，同比+7%；估算销售均价为14.4元/kg（同比+1.91%），出栏均重120.5kg（同比-1%）；公司生猪养殖毛利率为10.23%，同比+43.48pct。24Q2公司出栏生猪75.42万头，同比+1.88%；销售均价15.45元/kg（同比+10.99%）。24Q2末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为52.76亿元、8.43亿元、2.93亿元，同比+3.84%、+0.69%、-19.38%。在现金流、偿债能力方面，24Q2末公司资产负债率为51.05%，同比-0.79pct；速动比率0.72，同比-0.17。24年公司生猪出栏目标为300-350万头，同比+7%至+24%。　　兽药业务盈利能力较稳定，H1研发费用同比+56%。24H1公司兽药业务占营收比为6.26%，同比+1.28pct；毛利率为67.49%，同比-0.6pct；公司疫苗批签发量同比+28.7%。24H1公司费用化研发投入为1.54亿元，同比+56.26%，公司持续加大研发投入，分别在新疆、上海、江苏设立研发中心，形成丰富的产品和技术储备。公司新产品推进顺利，后续可助力兽药业务增长。　　投资建议：公司为养殖一体化企业，具备稳定增长的饲料与兽药业务；同时公司积极布局生猪养殖业务，出栏量保持增长趋势。生猪价格处于上行过程中，叠加公司养殖成本持续优化，公司业绩或可期。预计公司2024-2025年EPS分别为0.5元、1.21元，对应PE为13倍、5倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王思洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.62亿，根据现价换算的预测PE为18.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.0。

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