东吴证券：给予华峰测控增持评级lg...

东吴证券股份有限公司周尔双,李文意近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：业绩显露复苏势头，看好8600导入验证&海外客户拓展》，本报告对华峰测控给出增持评级，当前股价为79.71元。

　　华峰测控(688200)　　投资要点　　受益下游需求复苏，24Q2显露复苏势头：2024上半年公司营收3.79亿元，同比-0.6%，其中测试系统营收3.35亿元，占总收入88.4%，同比-7.2pct，配件营收0.43亿元，占总收入11.3%，同比+7pct；归母净利润1.12亿元，同比-30.2%；扣非归母净利润1.27亿元，同比-18.7%。Q2单季营收2.42亿元，同比+33.5%，环比+77.1%；归母净利润0.89亿元，同比+2.9%，环比+279.9%，净利润同比增速低于营收系公司上半年期间费用率同比增长所致。　　毛利端整体稳定，高研发投入压制净利率：2024上半年公司毛利率为75.9%，同比+5.3pct，净利率为29.7%，同比-12.6pct。综合来看2024上半年期间费用率为37.8%，同比+6.7pct，其中销售费用率为16.8%，同比+1.9pct，管理费用率（含研发）为27.9%，同比+3.2pct，财务费用率为-6.9%，同比+1.6pct。公司持续加大在模拟、数模混合、功率模块和SoC测试领域的研发投入以及研发团队的扩张，截止24Q2，公司共有研发人员330人，占员工总数的47.62%，较上年同期增长22.22%，是费用率高增的主要原因。Q2单季毛利率为76.3%，同比+4.7pct，环比+1.2pct，净利率36.8%，同比-11.0pct，环比+19.6pct。　　应收账款高增，现金流受回款承压影响：截至2024H1末，公司应收账款为3.84亿元，同比+43%，存货为1.54亿元，同比-6%。2024年上半年公司经营性活动现金流为0.16亿元，同比-87.6%，同比下降主要系公司上半年收到的回款减少所致。　　坚持测试领域技术创新，提高核心技术竞争力：公司坚持在产品技术创新和研发方面保持高强度的投入。2023年公司推出了面向SoC测试领域的全新一代测试系统STS8600，STS8600拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来长期发展提供强大助力。截止24H1末，公司申请了130项发明专利，累计申请364项知识产权。随着核心技术的不断迭代和创新，公司也将做好核心技术的专利保护工作，提高核心竞争力。　　积极推进全球化战略布局，首台STS8300已在海外完成装机：为更好服务海外客户，公司积极拓展海外市场。2024年4月1日，日本全资销售和服务公司正式投入运营；7月12日，美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业，能够为北美市场的客户提供更加智能、高效的测试解决方案；7月19日，公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300，在全球半导体封测供应商友尼森（Unisem）位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。　　盈利预测与投资评级：考虑到封测行业景气复苏进度，我们维持公司2024-2026年归母净利润为3.4/4.6/5.4亿元，当前市值对应动态PE分别为31/24/20X，维持“增持”评级。　　风险提示：半导体行业景气度下滑、新品产业化不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.29%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.47亿，根据现价换算的预测PE为31.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为152.45。

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