安桥的多重催化剂lg...

最近，安桥发布了二季度财报。虽然财务状况有些不稳定，但是有外国分析师认为，安桥还有许多催化剂。而这些催化剂将为安桥抵御一些短期的不利因素，推动其长期健康发展。

作者：Envision Research

一些短期风险

安桥第二季度的财务状况有些不稳定，预计近期会出现一些不利因素。积极的一面是，收入同比增长9%。主要的收入驱动因素包括第二季度收购的两家美国天然气公司（预计第三个将在9月完成）。如下面的图表所示，增长并不均衡。天然气输送和中游业务同比增长4.7%，而石油管道业务同比增长1.1%。展望未来，预计能源领域的油价将继续低迷，短期内不会出现反弹。盈利压力的其他来源包括更高的融资成本和运营成本。

为长期增长定位良好

从积极的方面看，预计上述定价压力将被一系列利润催化剂所抵消。首先，Enbridge最近完成了在德克萨斯东部管道内提高基础费率的交易。这类似于最近在加拿大报告的费率上涨。预计这些变化将提高Enbridge的盈利能力，因为运输业务是一种收费模式。与此同时，更高的吞吐量将有助于抵消上述一些盈利压力。

展望未来，鉴于其正在进行的扩建项目和长期的电力需求，安桥处于长期增长的有利地位。随着我们对人工智能、数据中心和云计算服务器（所有耗电技术）的依赖进一步扩大，预计电力需求的增长将持续数年甚至数十年。即使到目前为止，许多地区都在努力满足这些计算机中心的电力需求。因此，相信安桥的核心管道资产能够利用这一趋势，并将继续产生大量现金流。

现金流将继续为其慷慨的股息和扩张项目提供资金。一个显著的例子是Gray Oak管道项目，该项目预计将于2026年完工。从长远来看，Enbridge的目标是通过在2023年第四季度收购三家天然气公用事业公司，建立北美最大的综合天然气公用事业公司。与此同时，为了使其收入多样化，该公司近年来也一直在开发可持续能源能力。

公司当然有资源为上述扩张计划提供可持续的资金。作为一个例子，下面的图表显示了公司近年来的长期债务、经营现金和净利息支出。坏消息是它的债务一直在增加。例如，在过去两年中，Enbridge的长期债务从2021年的537.63亿美元增加到目前的622.78亿美元。再加上借款利率的变化，净利息支出在此期间增加了近40%，从2022年的23.47亿美元增加到目前的29.31亿美元（截至2024年TTM）。好消息是，它的有机现金流也一直在改善。例如，其运营现金从2021年的73.19亿美元增长到2024年3月的93.99亿美元，增长了约29%，抵消了利息支出的大部分增长。

其他风险和总结

如上所述，Enbridge在可再生能源方面的举措是未来几年另一个关键的增长催化剂。为了更好地说明情况，下表比较了Enbridge核心天然气分销和储存（GDS）部门的EBITDA与可再生能源发电（RPG）部门的EBITDA。诚然，与GDS相比，RPG领域产生的EBITDA收益仍然要少得多。GDS业务仍在以健康的速度增长。然而，正如数据所示，RPG领域最近呈现出更加稳定和快速的增长，在过去几个季度中，年增长率从3.9%到100%不等。

最后一个催化剂就不得不提到它丰厚的股息收益率。下图显示了Enbridge股票相对于行业中位数及其自身历史平均水平的股息等级。如上所述，Enbridge目前的股息收益率为6.88%（基于FWD），明显高于4.34%的行业中位数（差距超过58%）。Enbridge目前的股息收益率略低于其5年平均水平，在长期均值和远期均值的基础上分别相差-0.42%和-2.06%。如此小的差异表明了一个非常合理的估值。

在下行风险方面，除了前面提到的不利因素，投资者还需要了解他们的融资成本问题。如前所述，Enbridge极有可能通过有机现金可持续地为其正在进行的扩建项目和新举措提供资金。然而，投资者需要意识到，与其他同行相比，Enbridge的杠杆率要高得多。例如，下一个图表显示了Enbridge与其他两个同行：Enterprise Products Partners和Energy Transfer的利息倍数（TIE）的比较。如图所示，安桥目前的TIE指数为2.92，明显低于Energy Transfer的3.40，也远低于Enterprise Products Partners的5.61及其长期平均值4.97。

总而言之，上行潜力大于下行风险。诚然，从其第二季度财报确实看到了一些不利因素，从油价到运营/融资成本。不过，有很多盈利催化剂可以抵消这些问题。综上所述，最大的收益和回报催化剂是吞吐量增加的潜力，能源需求的长期顺风，安桥为满足这种需求而进行的扩张项目，以及慷慨的股息和合理的估值。

$安桥(ENB)$