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套息交易冲击暂告段落,贵金属等待新驱动

2024-08-14 13:21:54
老虎证券
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美国经济暂时未出现衰退确认的信号,在流动性危机并未发生的前提下,降息预期与避险需求依然支撑贵金属价格偏强运行,但当前金价整体处于历史高位,再度向上突破依然需要新的驱动,关注本周美国CPI及零售销售数据的影响。

核心观点

1、上周金价高位震荡,银价格有所回落

贵金属方面,上周COMEX黄金回落0.62%,白银下跌3.99%;沪金2410合约下跌2.32%,沪银2412合约下跌5.59%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动-3.49%、-2.75%。

2、套息交易冲击暂告段落

上周美国数据表现尚可,包括服务业PMI以及出清失业金人数,一定程度上缓解了市场关于衰退的急迫定价。目前由日元套息交易逆转所带来的流动性冲击暂时告一段落,但是后续美国是否衰退的问题仍然没有定论,同时近期海外精炼库存持续累积、宏观风险也并未出清,铜市场仍然不能太过乐观。

3、贵金属等待新的驱动

由套息交易逆转引发的“黑色星期一”使得贵金属价格大幅波动,前半周受到日本加息后可能带来的流动性危机影响,金价显著回落,此后由于美国服务业PMI和初请失业金数据表现好于预期,叠加日本央行转鸽,金价由此企稳回升。美国经济暂时未出现衰退确认的信号,在流动性危机并未发生的前提下,降息预期与避险需求依然支撑贵金属价格偏强运行,但当前金价整体处于历史高位,再度向上突破依然需要新的驱动,关注本周美国CPI及零售销售数据的影响。

一、 基本金属市场复盘

COMEX和沪铜市场观察

COMEX价上周低位震荡探底,整体围绕4美元/磅关口运行。上周美国数据表现尚可,包括服务业PMI以及出清失业金人数,一定程度上缓解了市场关于衰退的急迫定价。目前由日元套息交易逆转所带来的流动性冲击暂时告一段落,但是后续美国是否衰退的问题仍然没有定论,同时近期海外精炼铜库存持续累积、宏观风险也并未出清,铜市场仍然不能太过乐观。

上周SHFE价震荡企稳于70000元/吨关口一线。目前国内精炼铜库存去化情况尚可,价格回落后下游消费还是有明显的恢复,单从国内的视角来看,虽然宏观层面并未见显著改善,但市场定价的焦点也并不在国内宏观的强弱。后续我们认为国内消费改善仍然可以给铜价提供下方支撑,这要么在海外宏观冲击减弱时稳住价,要么在冲击增加时抑制国内价格回调的幅度。

期限结构方面,COMEX铜价格曲线角此前向下位移,价格曲线仍然维持contango结构。上周COMEX铜库存持续累积,目前已经总共增加1.2万吨来到2.25万吨左右水平。根据市场消息,后续还会有交仓,预计价差结构仍将维持Contango结构。

SHFE价格曲线较此前向下位移,价格曲线维持contango结构,但已经开始收敛。近期下跌后消费改善比较明显,7月整月是去库的,8月前去库的情况也还可以,后续大概率仍将维持去库的情况。因此我们认为如果放远一点,后续月差还是可以有一定的行情可以期待。

持仓方面,从CFTC持仓来看,上周非商业多头占比高位继续回落,可以关注后续非商业持仓是否会转为净空头。

图1:CFTC基金净持仓

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二、 贵金属市场复盘

1.贵金属市场观察

COMEX贵金属价格上周有所分化,黄金高位震荡,白银震荡下行,COMEX金银于2403-2500美元/盎司、26.5-28.8美元/盎司区间内运行。由套息交易逆转引发的“黑色星期一”使得贵金属价格大幅波动,前半周受到日本加息后可能带来的流动性危机影响,金价显著回落,此后由于美国服务业PMI和初请失业金数据表现好于预期,叠加日本央行转鸽,金价由此企稳回升。

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2.比价与波动率

上周,白银跌幅强于黄金,金银比仍震荡上行;黄金跌幅弱于铜,金铜比震荡上行;原油价格较前期下跌后反弹,金油比震荡下行。

图2:COMEX金/COMEX银

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黄金VIX逐渐回落,市场的恐慌情绪减弱,避险需求降温

图3:黄金波动率

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近期人民币汇率影响较前期走弱,上周黄金与白银内外价差有所回升;黄金与白银内外比价有所增加。

图4:贵金属内外价差

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三、市场前瞻

目前国内精炼库存去化情况尚可,价格回落后下游消费还是有明显的恢复,单从国内的视角来看,虽然宏观层面并未见显著改善,但市场定价的焦点也并不在国内宏观的强弱。后续我们认为国内消费改善仍然可以给铜价提供下方支撑,这要么在海外宏观冲击减弱时稳住铜价,要么在冲击增加时抑制国内价格回调的幅度。

美国经济暂时未出现衰退确认的信号,在流动性危机并未发生的前提下,降息预期与避险需求依然支撑贵金属价格偏强运行,但当前金价整体处于历史高位,再度向上突破依然需要新的驱动,关注本周美国CPI及零售销售数据的影响。

关注及风险提示:美国PPI,CPI,零售销售,新屋开工,通胀预期等。

$微型NQ100指数主连 2409(MNQmain)$ $NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $黄金主连 2412(GCmain)$ $WTI原油主连 2409(CLmain)$

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