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棉花：新旧棉价分化严重，该如何接轨？

2022-09-30 11:45:52

金融界

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摘要：来源：紫金天风期货研究所　　观点小结　　核心观点：偏空新棉收购价格折皮棉成本与盘面形成巨大套利空间，关注新棉价格对盘面的压力。　　策略：从绝对价格看，13000以下的盘面价格已大部分体现新疆棉结构性过剩预期，空单可考虑在13000以下减仓，滚动操作，或者换成买看跌期权（风险收益比更好）博后市。　　现货情况：偏空现货市场新旧棉价价差巨大，陈棉现货在内地销售价

　　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：偏空新棉收购价格折皮棉成本与盘面形成巨大套利空间，关注新棉价格对盘面的压力。

　　策略：从绝对价格看，13000以下的盘面价格已大部分体现新疆棉结构性过剩预期，空单可考虑在13000以下减仓，滚动操作，或者换成买看跌期权（风险收益比更好）博后市。

　　现货情况：偏空现货市场新旧棉价价差巨大，陈棉现货在内地销售价格在15700~16000附近，且资源偏紧，新棉收购价折皮棉成本在12000附近，明显贴水盘面价格。受疫情影响，新疆新棉以就近收购为主，有利于轧花厂在博弈中占据更主动位置。新棉大规模收购在10月前两周展开，估计大量收购成交价在5.5-6.0元/公斤可能性较大。

　　进口棉花、棉纱：中性偏多内外棉价、棉纱倒挂依旧，倒挂程度略有减轻。但外盘期现货价格快速下跌，对应棉纱价格也有下跌，将逐步缩小新疆棉竞争优势。

　　下游订单：中性国产棉纱近期价格略跌，下游纺织企业成品去库明显，但订单衔接不乐观。部分地区织厂开机率下滑。

　　欧美纺服消费：偏空欧美市场纺服消费出现颓势，东南亚纺服订单减少，纺织服装成品有累库现象。

　　新棉种植：中性1）美棉新棉进度快于去年，但可交割棉花比例偏低；2）印度新棉种植接近尾声，已种植面积同比增7％；2）巴西新棉收获基本完成，加工进度近7成；3）新疆机采棉大规模收购即将开始，因疫情，整体交售加工进度推迟。

　　宏观层面：偏空1）美联储9月加息75bp，本年度仍有两次加息，市场认为11月仍有一般概率加息75bp。

　　中国：

　　新旧棉价分化明显，郑棉持仓量创新高

　　新棉收购加工进度偏慢、新旧棉价分化明显

　　新旧棉价分化明显。目前新疆籽棉收购价格：散花在5.1~5.5元/公斤，蛋卷棉在5.7~5.8元/公斤，折皮棉成本在12000元/吨偏内。新花与盘面存在套利空间。内地现货陈棉销售价格在15700-16000元/吨，新疆库陈棉销售在15300偏上，新旧棉价分化明显。

　　新棉加工进度慢于去年。截止9月27日，新疆棉已累计加工22/23年度的棉花8300吨，同比减少48％。受到疫情影响，本来较早收获的棉花，实际收购时间有所推迟。

　　数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货

　　疆棉收储：累计成交6.048万吨

　　数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货

　　新疆天气：预期国庆节期间价格大幅下降

　　数据来源：路透，中国气象局，紫金天风期货

　　外棉下跌、内外棉价倒挂程度继续减轻

　　数据来源：ICE，cotlook，紫金天风期货

　　棉纱：国产棉纱略有走弱，内外棉纱依旧倒挂

　　数据来源：TTEB，紫金天风期货

　　棉花与化纤替代：化纤继续下跌，下游小幅去库

　　数据来源：TTEB，紫金天风期货

　　纺织产业链：纱交投明显走淡、织厂去库节奏放缓

　　截至9月23日一周，棉纺织市场整体交投走淡，下游订单缩减，去库节奏放缓。

　　染厂订单没有明显增长。订单勉强维持染厂开机，染厂利润维持在盈亏线附近，后市订单不看好。

　　棉布订单缩减。棉布交投局部走弱，去库节奏放缓，国庆节有放假打算的企业多于去年。分别来看，广东针织订单持续缩减，针织厂开机率回落至5成附近，价格易跌难涨。家纺市场分化明显，大厂好于小厂，但订单工费低迷，家纺品牌表示今年订货会单量同比减少4-5成，对后市不看好。梭织服装订单维持小单，近期走货速度有所下降，成交价视订单量有优惠。织厂刚需采购棉纱，随用随买为主。预期后市织厂产销将持续走弱。

　　棉纱成交走淡。纯棉纱成交走淡，尤其以广东福建内销订单走淡明显，江浙市场表现尚可。本周因棉价下跌，棉纱跟随下跌200-300元/吨，市场信心明显回落，局部纺企低价预售。纱厂整体仍在去库，纺纱利润仍为正。但从成交看，仍以偏低支纱走货较好，市场预期10月份或重新开始累库。近日传出的偏低新棉开秤价格，使市场信心更加低落。