中邮证券：给予西部矿业买入评级lg...

中邮证券有限责任公司李帅华,魏欣近期对西部矿业进行研究并发布了研究报告《玉龙铜矿如期放量，减值等因素影响业绩释放》，本报告对西部矿业给出买入评级，当前股价为15.95元。

　　西部矿业(601168)　　投资要点　　事件：公司发布2024年度半年报，报告期内公司实现营业收入249.77亿元，同比增长10.11%，实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元，同比增长7.55%，实现扣非归母净利润16.76亿元，同比增长12.61%。Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润140.03/8.84/9.60亿元，同比增长26.04%/6.89%/17.50%，环比增长27.60%/19.95%/34.27%。公司业绩增长主要由于24H1铜精矿量价齐升。　　量：24H1铜精矿产量为85235吨，同比增长41.88%，计划完成率达112%。其他金属方面，锌精矿/铅精矿/钼精矿/铁精粉产量分别为5.30/2.81/0.19/64.23万吨，同比-12%/-9%/+39%/+17%，计划完成率为105%/121%/101%/96%。　　价：24H1现货铜价格环比上涨14.79%，同比上涨18.04%，锌/铅/钼/铁矿石价格同比上涨11.48%/17.52%/6.44%/2.27%。　　套保、减值、罚款等因素影响公司损益。公司上半年计提投资收益损失2.41亿元，或由于套保造成损失；资产减值损失计提2.33亿元，或由于双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程等计提减值；营业外支出计提1.79亿元或为罚款等一次性支出。　　玉龙铜业贡献公司利润的90%以上。分公司看，玉龙铜业是公司主要利润来源，24H1实现净利润25.48亿元，贡献归母净利润14.78亿元，占公司归母净利润的91.18%。西部铜业贡献归母净利润1.76亿元，在建多金属选矿（二选）技改工程建成后，铅锌选矿处理能力将达到150万吨/年；鑫源矿业贡献归母净利润0.97亿元，主要受益于铅锌价格上涨；西部铜材、青海铜业两家铜冶炼公司实现净利润36/-11951万元，或由于冶炼业务整体承压及套保业务影响，目前西部铜材节能环保升级改造项目进入冲刺阶段，建成后将增加10万吨电解铜产能。　　玉龙技改如期放量，三期保证未来增长。2024年受益于玉龙一二期选厂扩建，矿石处理能力由1989提升至2280万吨/年，全年铜精矿计划产出158715金属吨，目前玉龙铜业按计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作，已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见，按比例测算预计三期投产后公司铜精矿产能可从目前的16万吨/年左右扩至21万吨/年，保证未来增长。　　投资建议：考虑到公司2024年玉龙铜业如期放量，实际产出高于年初计划，叠加美联储或于下半年进入降息周期，铜价下半年均价或仍维持高位，预计公司2024/2025/2026年实现营业收入498.97/516.67/559.76亿元，分别同比变化16.72%/3.55%/8.34%；归母净利润分别为37.00/38.44/47.85亿元，分别同比增长32.64%/3.89%/24.49%，对应EPS分别为1.55/1.61/2.01元。　　以2024年7月29日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为10.22/9.84/7.90倍。维持公司“买入”评级。　　风险提示：　　铜价波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘孟峦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利32.75亿，根据现价换算的预测PE为11.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为22.66。

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