国金证券：给予TCL中环买入评级lg...

国金证券股份有限公司姚遥近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《Q3业绩预告超预期，料硅片盈利能力环比提升》，本报告对TCL中环给出买入评级，当前股价为44.9元。

　　TCL中环(002129)
　　业绩简评
　　9月29日TCL中环发布业绩预告，前三季度实现归母净利约49.3-50.7亿元，同增约79%-84%；其中22Q3实现归母净利20.1-21.5亿元，同增约57%-68%，环增25%-34%，略超预期。
　　经营分析
　　产品结构持续优化，硅料供给释放有望推动Q4出货高增。考虑到7-8月限电、检修等因素造成硅料供应减少、产业链排产受限，我们预计Q3公司出货不超过19GW，环比略降；随银川六期产能逐步释放，预计公司210产品占比提升，产品结构持续优化。随硅料新增产能爬产、检修产能恢复，预计硅料供给持续增长，我们测算9月组件排产环比提升约10%、预计10月继续提升10%以上，预计公司Q4稼动率持续提升，推动出货高增。
　　工业4.0持续降本，硅片盈利能力环比提升。在上游硅料价格高位的背景下，Q3公司多次提价传导成本，同时持续推动技术创新与制造方式变革，有效降低生产制造成本，单台月产、出片率、A品率持续提升，单位硅耗、单公斤出片数显著领先行业。我们测算Q3公司硅片单瓦盈利约0.11-0.12元/W，环比提升约0.03元/W。随着Q4硅料供给增长推动组件出货提升，行业高景气延续，公司全年盈利有望持续高增。
　　半导体硅片业务稳步扩张。受益半导体硅片产能释放及产品竞争力提升，Q3公司抛光片、外延片出货量持续攀升，产销规模同比明显提升。公司加速完善产品结构，同时持续提升全球客户服务能力，半导体业务稳步扩张。
　　工业4.0打造核心竞争力，技术领先铸就盈利护城河。公司依托工业4.0持续降本，自动化水平行业领先，同时参股MAXEON助力制造业全球化，有望在光伏企业海外建厂趋势中提升竞争力、扩大份额。此外，公司硅片技术多维领先，保障高纯石英砂供给铸就盈利护城河，业绩有望持续高增。
　　盈利预测及投资建议
　　根据对公司盈利能力及产业链价格的最新预测，上调22-24年净利润预测至74（+9%）、93（+5%）、114（+5%）亿元，对应EPS为2.30、2.88、3.52元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、硅料价格波动、光伏装机不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.25亿，根据现价换算的预测PE为22.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，TCL中环（002129）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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