中泰证券：给予淮北矿业买入评级lg...

中泰证券股份有限公司杜冲近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《三重催化叠加，未来增长可期》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为15.98元。

　　淮北矿业(600985)
　　投资要点
　　催化一：煤炭资源储备增厚，主业发展后劲十足。淮北矿业于 2022 年 9 月 28 日发布公告：旗下朱仙庄煤矿（240 万吨/年） 、芦岭煤矿（230 万吨/年）两座焦煤矿井取得深部煤炭资源采矿权，矿井均以气煤为主，分别实现预估新增资源量 5976、1028 万吨，资源储备得以增厚。此外，公司旗下涡北煤矿（180 万吨/年）、临涣煤矿（260 万吨/年）两座焦煤矿井处于深部资源勘探阶段，其中涡北煤矿以焦煤、肥煤为主要煤种，临涣煤矿以焦煤、1/3 焦煤、肥煤为主要煤种，煤质优渥，未来有望进一步增厚公司焦煤储备资源。根据测算，朱仙庄、芦岭、涡北、临涣四座矿井，标高范围在原采矿权下限标高至-1200 米左右的预估煤炭储量约为 1.6 亿吨， 其中涡北、临涣两座矿井预计新增煤炭资源量约为 8996 万吨。截至 2021 年，淮北矿业拥有煤炭生产矿井 17 对，核定产能 3555 万吨/年，煤炭资源量 44.30 亿吨，可采 19.96 亿吨。
　　催化二：成功发行 30 亿元可转债，甲醇综合利用项目预计 2023 年底投产。淮北矿业于 2022 年 9 月 20 日发布公告，宣布成功公开发行可转债券（下称‘可转债’） ，合计募集资金 30 亿元。本次可转债采用累进利率，第一年为 0.2%、第二年为 0.5%、第三年为 1.0%、第四年为 1.5%、第五年为 1.8%、第六年为 2.0%，到期赎回价格为 106元（含最后一期利息） ；初始转股价格为 15.17 元/股；转换期为 2023 年 3 月 20 日到2028 年 9 月 13 日。有条件赎回条款约定：如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格 130%（含 130%） ，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 根据公司公告，本次可转债所募资金中 23 亿元将用于甲醇综合利用项目（60 万吨甲醇制乙醇项目），其余 7 亿元用于偿还公司债务。甲醇综合利用项目将采用先进成熟的二甲醚技术工艺来用甲醇制备乙醇，与目前国内采用醋酸加氢等工艺和生物法相比，具备一定的成本优势。该项目于 2021 年 12 月末开工，项目建设周期 2 年，建成后有望进一步提升公司盈利能力。同时可转债带来的低利率融资，可优化公司资产负债结构，降低财务费用，提高公司盈利水平。
　　催化三：50 万吨甲醇项目投产，营收规模有望增长。2022 年 9 月 20 日淮北矿业发布公告，宣布焦炉煤气综合利用项目（50 万吨/年甲醇项目）取得安全生产许可证，实现正式投产。该项目为临涣焦化一期、二期焦炉煤气制甲醇项目的延伸，公司甲醇生产能力因此增至 90 万吨/年，整体核心竞争力进一步提升。同时，该项目也为公司 60 万吨甲醇制乙醇项目提供充足的原料供应支持，有助于公司营收规模增长。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司整体资产质量较高以及可转债发行落地后业绩增长确定性增强，叠加当前炼焦煤下游需求复苏预期乐观，我们看好公司业绩增长，上调公司盈利预测。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 764.68、836.03、862.28 亿元，实现归母净利润分别为 76.27、99.58、105.02 亿元（原预测 60.57、68.68、69.66 亿元） ，每股收益分别为 3.07、4.01、4.23 元（原预测 2.44、2.77、2.81 元） ，当前股价 15.98 元，对应 PE 分别为 5.2X/4.0X/3.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利69.22亿，根据现价换算的预测PE为5.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为21.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，淮北矿业（600985）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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