降息后，债市如何走？国债30ETF(511130)午盘直线拉升lg...

2024年7月24日午盘，国债30ETF（511130）盘中震荡走高，上涨0.04%，成交额2.55亿元，换手率16.46%，交投活跃。

央行宣布降息，并进行了一系列配套政策操作。央行宣布调降公开市场7天逆回购操作利率10bps至1.7%，同时调降1年期LPR和5年期LPR至3.35%和3.85%。同时，央行宣布从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。并在今天投放有零有整的582亿元。同时，央行宣布为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。那么如何看待这包括降息之内的一系列政策，对后市债市来说又影响如何呢？

相关机构表示，相对于此前几次降息，本次降息之前预期不强，利率变化不大，降息后利率下行也比较克制，因而难以再现利多出尽的调整行情。在2022年中以来的三次降息过程中，降息之前市场就存在一定预期，因而此前利率就有所下行。而降息后几个交易日内，10年国债利率出现5-15bps的下行。利率在探底之后，随着利多出尽，以及财政和信贷扩张的发力，利率出现探底回升。但本次降息之前利率基本上没有明显下行，而今年降息之后，10年国债在上午也只有1.5bps左右的下行，整体下行幅度有限。这意味这后续出现反弹的可能性和空间也有限，反而可能出现后续稳步的缓慢下行行情。

机构认为，降息对债市是直接利好，有利于利率的进一步下行。降息直接意味着政策利率水平的下降，而且本次是资金价格和贷款利率同时下降，这意味着整体的曲线的下移，因而对各期限利率来说均是利好。对短端利率来说，资金价格中枢从此前的1.8%下移到1.7%，短端利率空间将进一步打开。按1年AAA存单今年以来与R007利差均值来看，1年AAA存单利率有望下降至1.8%左右。而短端利率的下行意味着整体曲线斜率的上升，这也将为长端利率打开空间。目前1年和10年国债利差已经达到73bps，过去半年多上升近50bps，已经处于历史较高水平，继续上升空间有限。如果短端随资金价格进一步下行，长端也有望随之下降。

央行配套政策显示，政策依然力图稳定长端利率，市场和政策博弈的结果是利率可能缓慢下行。在降息的同时，央行表示对有出售中长期债券需求的机构可阶段性申请减免MLF抵押品。目前MLF余额为7.07万亿，有基本上相近规模的合格抵押品。但需要看到，这个政策有效果的前提是商业银行有中长期债券的出售需求，而且手中持有的中长债不满足需求的情况下，才会申请释放合格抵押物。但目前利率下行趋势下，银行主动大规模出售中长债需求并不高。另一种可能就是央行借券导致商业银行手中中长债头寸紧缺，需要申请释放合格抵押物。而这实际上是增加了央行能够借入的中长债规模。

从央行这个表态可以看出，政策对长端利率依然谨慎，在利率下行过程中依然需要关注政策干预风险。因而在利率下行过程中，央行可能继续采取动作干预长端利率下行。这意味着利率的下行可能不是单边的趋势性下行，而可能是在波动过程中缓慢的下行。因而，从应对策略来看，则是保持长债基础仓位不变，根据市场节奏灵活增减。长端利率阶段性调整之后，则可以增加仓位。

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