“市赚率”仨字,相信雪球的家人们并不陌生。
这是大佬@ericwarn丁宁发明的一个指标。
简单地说,就是从建仓可口可乐的价格,推算出巴菲特 “用40美分买入1美元”这一口头禅背后的估值公式——
市赚率PR=市盈率PE/净资产收益ROE,取ROE百分号之前的数字。
结论:当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则分别为高估和低估。
巴老爷子多数案例,在0.4-0.5倍市赚率区间建仓。
(以上仅为简述,具体直接参见丁宁大佬的文章)
看得多了,不免对这个指标有了兴趣,想着用几个指数做做回测。
一、市赚率到底怎么理解?
我们知道PE可以理解为:以P的价格买入,以企业目前的盈利E,几年回本;
PB可以理解为:以P的价格购买实际价值B的企业,差异部分便是折溢价。
但PR=PE/ROE,似乎很难直白的描述这是什么。
从定量层面,我们把它进行变形,试图从PB中找到一些线索。
如式子③市赚率PR=市净率PB/(净资产收益率ROE)^2。
这越变越复杂的公式代表什么?
什么都不是啊!
但从定性层面,似乎有那么点儿意思了:
PE是估值指标,衡量“贵不贵”;ROE是盈利指标,衡量“好不好”。
“低价买好货”是最朴素的价值投资理念。
但是,这与经典理论PB-ROE框架很雷同,后者已经是个很完备的体系了,
为什么要多此一举再发明个“市赚率”?
这真的令人百思不得其姐。
二、市赚率视角下的中证红利,当场破防!
带着上面的问题,大白决定先拉一拉数据看看再说。
历史市赚率与未来一年收益率的回测
选取20131231至20230630区间,大白的最爱——中证红利每天的市赚率对应此后一年内的收益率(全收益指数),做一个统计。起始点你们懂得,选自中证红利指数股息率加权开始。
如图,横轴市赚率和纵轴未来一年的收益率的确存在一定的关联度,R平方达35%,即通过市赚率预测将来一年的收益率,准确度达35%。
下面,见证奇迹的时刻到了:
位于0.4左侧的地方,集中了大量的散点(黄圈处),对应未来一年的收益率是30%-200%!
这难道就是传说中的“用40美分买入1美元”再现?
看到这个数据后大白倒吸一口冷气!
不信邪,继续研究。
历史股息率与未来一年收益率的关系回测
按道理,中证红利最常用的估值指标是股息率啊,因此大白用同样的方法测一测股息率与预测收益率的关系。
结果如图,大失所望!我们经常用的股息率指标居然在收益率的预测方面,没有想象中的有效,预测准确度仅仅为6%!
在5%的股息率左右,对应未来一年的收益率居然从-4%至160%不等!
三、结论:市赚率用于择时,股息率用于收息
至此,文中的第一个问题“市赚率是什么?”,
这下似乎茅塞顿开!
这是一个帮我们“低价买好货”的指标,包括了“低价”和“好货”两条标准筛选。
为什么不用PB/ROE而用PE/ROE呢?
正是因为PB/ROE=PE,其实两边同时约分了净资产,恰恰又沦为了单一的估值(低价)指标,没有考虑盈利(好货)。
事实上,前文的数据回测似乎也印证了这一点。
因此,市赚率其实已不仅仅是个简单的“估值指标”,它更是个“价值指标”!
那么问题又来了:
如果说市赚率用于预测收益,是个绝佳的指标,那么股息率用来做什么呢?
大白想了一下,似乎还真的得回归本源,站在“收息”的视角。
股息率用于衡量股债收益性价比,以及一年能收到股息的大致水平。
从这个意义上,以中证红利ETF(SH515080) 为代表的稳定持续高分红的ETF们,长期看自然会更获“食息族”们的青睐。
而这源源不断的高分红现金流,常年累月下来,收益也不菲。
图中,从2013年末开始,任意一点买入中证红利全收益指数,持有三年,95%概率获得正收益,集中分布在23%-32%区间。
而这正收益背后极大的贡献因素,正是股息。
毕竟,涨跌无常,食息不止。
来源:ETF大白,已获授权转载,略有删改
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风险提示:历史数据不能代表未来;另外预期1年回测区间较短,市场波动的影响较大。本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。基金有风险,投资需谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现。