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中泰证券:给予意华股份买入评级

2022-09-29 14:13:50
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中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对意华股份进行研究并发布了研究报告《国内外设立子公司,完善新能源业务布局》,本报告对意华股份给出买入评级,当前股价为61.46元。


  意华股份(002897)
  公告摘要:公司拟设立4家子公司:控股子公司晟维新能源科技发展(天津)有限公司以自有资金与陈雷需、陈芊诺共同投资设立“安徽意华新能源科技有限公司”;泰华新能源科技(泰国)有限公司以自有资金与海银(温州)企业管理合伙企业(有限合伙)共同投资设立“海银新能源(泰国)有限公司”,以及与DAYVLLC共同投资设立“CZTENERGYINC”和“NEXTRISEINC”2家子公司。
  设立国内外子公司贴近服务客户,完善业务布局。公司此次共增设1家国内子公司和3家海外子公司,设立基于客户需求及自身经营发展需要,有利于更好开展实际经营活动,规避国际贸易风险,提升综合竞争力和客户服务响应能力,子公司主营业务均围绕光伏设备组件等开展,助力公司光伏业务发展。国内方面,安徽意华新能源科技由子公司晟维新能源持股65%,注册地位于淮北,主要从事光伏设备及元器件销售及太阳能发电技术服务,有望和当地光伏产业资源合作,扩大公司国内相关业务规模。海外方面,公司通过泰华新能源科技(泰国)分别在泰国设立海银新能源(持股51%),以及在美国设立CZTENERGYINC(持股75%)、NEXTRISEINC(持股75%),注册地为美国特拉华州,其中海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售,有望延伸公司光伏产品布局。近期公司公告调整增发方案,拟募资6.08亿元投入乐清光伏支架生产基地和研发试验项目,增发若顺利完成将实现产能快速扩充,丰富产品结构,满足业务扩张需求。9月拨云新能源科技发展(张家口)有限公司完成工商注册登记,晟维新能源持股65%,光伏新能源相关投入力度不断加大,
  海外需求持续高景气,光伏支架空间广阔。年初以来俄乌战争加剧能源紧张,光伏作为替代方案需求快速增长,多国出台政策加快能源转型,美国宣布豁免东南亚四国光伏组件24个月进口关税,8月通过《2022年通胀削减法案》,延长光伏系统30%投资税收抵免(ITC)期限至10年,WoodMackenzie预计法案通过将使美国未来5年光伏系统装机容量预测值增长47%,约52GW。欧洲受天然气和电力能源价格上涨影响,光伏需求激增,22H1英国光伏发电系统安装量达556MW,同比增长80%,德国同期安装量为3.2GW,同比增长16.4%,近期德国出台屋顶光伏免税法案,欧盟拟推出5650亿欧元能源系统数字化计划,屋顶光伏推进力度持续加大,此前欧盟上调22年光伏新增装机目标为39GW,较原定值提高约30%,政策刺激及能源危机推动下需求有望持续超预期。公司目前深度合作NEXTracker、GCS、FTC等北美光伏跟踪支架方案龙头,通过泰国基地生产销售以规避关税风险,同时逐步拓展PVH、Soltec等欧洲领先客户。光伏跟踪支架发电效率高,随着成本降低、光伏平价上网推进渗透率有望提升,行业集中度较高,公司客户资源优势将为业绩增长提供有力支撑。国内市场方面,公司通过并购整合向方案商转变,晟维新能源预计全年销售800MW-1GW,上半年营收1312.85万元。
  Q2业绩超预期,盈利能力逐步回升。公司22H1实现营收23.91亿元,同比增长24.50%,归母净利润1.79亿元,同比增长168.06%,其中Q2单季度营收13.45亿元,同比增长25.08%,环比增长28.61%,归母净利润1.35亿元,同比提高247.97%,剥离亏损资产湖南意华优化业务结构,整体业绩明显提升。公司上半年光伏支架与汽车连接器业务均实现较高增长,光伏支架实现收入13.06亿元,同比增长53.60%,占营收比重上升至54.63%,带动海外收入同比增长41.7%至15.13亿元,占比超过60%。汽车连接器方面,子公司苏州远野实现营收及净利润分别为6482.56万元、1450.21万元,同比翻倍以上增长,业务进入收获期,目前已覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品,与华为、比亚迪、吉利等知名厂商长期合作,产品及客户持续拓展。盈利能力方面,22H1公司毛利率为18.10%,同比基本持平,净利率及扣非归母净利率分别为7.21%、5%,同比提高3.93pct、1.86pct,其中Q2单季度扣非归母净利率为5.96%,环比提高2.2pct,22H1期间费用率10.22%,同比减少2.94pct,整体成本管控能力稳定。公司所处光伏及汽车连接器赛道高景气,预计随着价格传导措施到位以及原材料、海运价格回落,盈利能力有望持续改善,看好中长期发展。
  投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升。考虑海外光伏需求持续增长,公司光伏业务成长空间广阔,汽车连接器业务增速较快,我们预计公司2022-2024年净利润分别为3.34亿元/4.31亿元/5.26亿元,EPS分别为1.96元/2.53元/3.08元,维持“买入”评级。
  风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券孟东晖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.67%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.6亿。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,意华股份(002897)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星,好价格指标1.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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