惠强新材冲刺科创板IPO，应收账款较大风险待破lg...

2022年9月27日，河南惠强新能源材料科技股份有限公司(下称“惠强新材”)冲刺科创板IPO获上交所受理，本次拟募资5.03亿元。

图片来源：上交所官网

公司是专业从事锂电池隔膜研发、生产和销售的国家级高新技术企业，是国内重要的锂电池隔膜制造商。隔膜作为锂电池关键材料之一，广泛应用于新能源汽车、消费电子和储能等领域。公司主要产品包括三层共挤隔膜、单层隔膜和涂覆隔膜，其中公司的三层共挤隔膜产品具有机械性能好、吸液率高和安全性能好等优点，是公司在新能源汽车应用领域的重点产品。

图片来源：公司招股书

财务数据显示，公司2019年、2020年、2021年、2022年前3月营收分别为1.29亿元、1.56亿元、2.18亿元、6,323.89万元;同期对应的归母净利润分别为2,922.22万元、3,431.55万元、5,114.28万元、1,534.37万元。

公司根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》的要求，结合企业自身规模、经营情况、盈利情况等因素综合考量，选择的具体上市标准为：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

根据可比上市公司的估值水平推算，公司预计市值不低于人民币10亿元，且最近一年实现营业收入21,820.59万元，最近两年(扣除非经常性损益前后孰低口径)归属于母公司所有者的净利润为2,304.55万元和4,170.91万元，符合最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元的要求，符合最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元的要求。

本次拟募资用于驻马店高性能锂电池隔膜生产项目、研发中心建设项目、补充营运资金。

图片来源：公司招股书

截至本招股说明书签署日，王红兵直接持有公司54,916,299股股份，占公司总股本的35.82%，且担任公司董事长兼总经理，为公司控股股东、实际控制人。

惠强新材坦言公司存在以下风险：

(一)客户集中度较高的风险

报告期各期，公司对前五大客户的销售收入分别为5,502.66万元、6,435.43万元、10,947.55万元和4,591.42万元，占公司当期营业收入的比例分别为42.70%、41.36%、50.17%和72.60%，2022年1-3月对比亚迪销售占比超过50%，客户集中度较高。若未来公司主要客户出现技术路线转换、产品结构调整、增加新供应商或更换供应商等情况，降低对公司产品的采购，或出现货款回收逾期、销售毛利率降低等问题，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

(二)产品价格下跌的风险

随着新能源汽车渗透率不断提升，锂电池产业链迎来重大发展机遇，而作为锂电池关键材料之一的锂电池隔膜产品毛利水平较高。目前，国内多家大型企业通过并购、合作等方式切入锂电池隔膜行业，同行业隔膜上市公司亦不断通过融资扩大产销规模，使得业内市场竞争日趋激烈。同时随着锂电池隔膜生产工艺和技术不断进步，生产成本逐渐下降。在市场竞争加剧以及产品生产成本下降的影响下，产品市场价格可能存在下跌的风险，从而影响公司的盈利能力。

(三)原材料价格波动风险

公司锂电池隔膜生产所需的主要原材料聚丙烯是石油衍生品，其价格走势与石油价格密切相关，波动较大。如果聚丙烯价格出现大幅上涨，而公司又无法将原材料涨价传导至下游锂电池厂商客户，将会导致公司经营业绩下滑和盈利能力下降。

(四)应收账款较大的风险

报告期各期末，公司应收账款净额分别为8,244.78万元、11,323.85万元、14,321.83万元和17,315.01万元，占资产净额比例分别为19.66%、19.83%、18.11%和21.47%。公司应收账款较大，主要受所处行业特点、客户信用期限等因素的影响。公司客户主要为比亚迪、鹏辉能源、海四达、星恒电源等国内较大锂电池制造厂商，主要客户采购金额较大，且公司销售规模持续增长，导致期末应收账款较高。如果未来宏观经济形势下行、下游行业景气度下滑或下游客户自身经营条件恶化导致不能及时回款，将会对公司经营业绩造成不利影响。

(五)下游市场需求变化风险

随着电池技术的不断发展，新型电池如氢燃料电池、固态锂电池产业化程度不断提升。若未来锂离子电池的性能、技术指标或者经济性被其他技术路线的电池超越，锂离子电池的市场份额可能被挤占甚至替代。如果下游市场对于锂离子电池的需求发生变化，则将对公司未来经营发展产生不利影响。

(六)技术路线替代的风险

锂电池隔膜的生产存在多种技术路线，目前市场上主要技术路线分为干法工艺和湿法工艺，公司锂电池隔膜生产技术属于干法工艺。目前湿法隔膜市场占有率相对较高，并且随着湿法隔膜制备技术的不断提升和涂覆工艺的发展，湿法隔膜在热稳定性上的劣势得以改进，增强了湿法隔膜的竞争力。

如果未来以公司为代表的干法工艺技术路线不能有效提高隔膜产品性能，则可能导致干法隔膜的市场需求减少，将对公司的竞争优势与盈利能力产生不利影响。