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长城汽车出事了!

2024-06-04 14:09:59
老虎证券
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长城汽车出事了!

昨日盘后,长城汽车公布了5月销售数据,当月销量91460辆,同比下滑9.5%:

受此消息影响,港股长城汽车股价一度跌超10%,创2年来最大单日跌幅: $长城汽车(02333)$

A股长城汽车股价跌幅较小,不足4%。 $长城汽车(601633)$

长城曾是国产车领头羊,旗下的哈弗H6更是常年霸榜SUV,市值一度超过5000亿人民币,如此优等生遭遇滑铁卢,是机会还是风险?

从历年销量来看,长城汽车早就遇到了瓶颈,2016年,公司的销量已经达到107万辆,而到2023年,销量也不过123万辆,几乎原地踏步:

虽然销量停滞,但在推出售价更高的车型后,长城汽车的单车收入从9万提升至14万,带动公司的营收大增:

2023年,长城汽车年收入达到1732亿,较2022年增长了26%:

但净利润有些惨淡,2023年只有70亿,同比下滑15%。

利润下滑的背后和市场竞争有关,随着比亚迪、蔚小理等国产新能源汽车品牌的崛起,以燃油车为主的长城遇到不少压力,2023年,公司的毛利率只有18.7%,远低于2016年时24.6%的水平:

毛利率下滑,加上公司急于向新能源汽车转型,带来较大的研发支出,导致公司的费用率由2016年时的7.7%上升至2023年时的11.9%:

双重打击之下,公司的净利率陡降,导致增收不增利!

从车型来看,老款哈弗颓势明显,新推出的WEY和欧拉已经停止增长,只有2021年上市的坦克还有不错的增长:

从今年5月的情况来看,哈弗品牌销量下滑15%、WEY暴跌50%、皮卡下滑18.8%、欧拉暴跌43%、坦克大幅增长94.9%:

由此来看,长城需要不断推出新品牌才能抵消老款车型下滑趋势,但问题在于,不是每款车都能像坦克这样成功!

与对手相比,比亚迪的威胁日盛,今年5月,比亚迪销量达到33.18万辆,同比增长38%: $比亚迪股份(01211)$

比亚迪的销量全部来自新能源汽车,没有长城燃油车的包袱。

长城若想和比亚迪一战,首先要增加的就是研发投入,2023年,比亚迪研发投入396亿,占总收入的比重为6.6%;而长城汽车仅81亿,占总收入的比重只有4.6%。

俗话说,舍不得孩子套不着狼,不玩命研发,如何推出受欢迎的车型?比亚迪作为新能源汽车领头羊,尚且如此大手笔研发,而作为追赶者的长城,怎敢慢一拍?

展望未来,长城汽车的股价能否反转,近看是否有爆款新车型上市,中看月销量能否回升,远看财务数据是否改善。

在这三项指标都没有改善的情况下,长城颓势难以扭转。

从估值上看,长城汽车当前市销率为1.2倍,逼近历史低点:

相比丰田1倍、奔驰0.5倍、大众0.2倍的估值来说,长城当下的吸引力稍差:

耐心等待长城的拐点到来,在此之前,谨慎抄底!

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